公司今日（2011年8月29日）发布2011半年报。报告期内公司实现营业收入30.09亿元，同比增加24.21%；实现利润总额2672万元，同比增长24.82%；实现归属于上市公司股东的净利润891万元，同比增长60.35%，扣除非经常性损益的净利润5098万元，同比增长270.06%。

    2011年上半年公司全面摊薄每股收益0.062元，净资产收益率为1.37%，每股经营性现金流0.287元。考虑扣非净利润对应的EPS为0.355元。

    公司同时公告对2011年前三季度的业绩预计。预计2011年1-9月归属净利润比上年同期增长50%以上，对应于2010年1-9月1752万元的归属净利润，2011年1-9月的归属净利润为2627万元以上，对应EPS为0.183元以上。

    此外，公司发布两项公告。

    （1）收购资产公告。拟以1716万元收购控股子公司--洛阳中央百货大楼的少数股东权益，即洛阳百大百货公司持有的子公司15%股权，收购完成后，洛阳中央百货大楼成为公司的全资子公司；（2）关联交易公告。公司控股子公司--湖北大冶中央国际商业管理有限公司拟向实际控制人祝义材控制的江苏地华房地产公司的控股子公司湖北雨润地华置业有限责任公司承租、代理销售或代理租赁其所拥有的湖北大冶雨润国际广场项目中的商业设施。 简评和投资建议。

    公司2011上半年收入同比增长24.21%至30.09亿元，同时主业毛利率保持稳定，而费用率减少1.67个百分点至16.45%（这其中职工薪酬、水电和广告宣传费等主要费用项均有较好控制甚至绝对额的下降），带动公司营业利润同比大幅增长163.28%至8280万元。

    虽然上半年由于重新装潢拆除原有设施以及计提诉讼赔偿金原因，导致利润总额和所得税受到影响，净利润同比增长60.35%，但扣除上述影响后，公司扣非净利润为5098万元，对应EPS为0.355元，同比增长270.06%，业绩反转明显。

    维持对公司基本面的判断。

    在大股东雨润集团的主导下，南京中商自08年以来对旗下百货和地产两大业务进行梳理优化，至目前百货业务已基本调整到位，业绩释放正由预期转化为现实，后期业绩持续增长值得期待。多个地产项目的投建也体现了公司按照地产与百货协同发展的思路，以开发购物广场或城市综合体模式，为自身百货经营提供优质物业，并锁定经营成本，从长远看具备战略意义。同时地产项目建成销售将为公司贡献较大收益，但较大数量的地产项目投资也将给公司带来短期业绩的不确定性。

    维持盈利预测。考虑到非经常性损益对公司整体业绩的影响，我们调整对公司的盈利预测。预计2011-13年主业贡献的EPS分别为0.74、1.51和2.02元，对应当前27.59元股价，PE分别为37.5倍、18.2倍和13.7倍。若考虑地产业务自2011年开始进入结算，预计2011-13每年可贡献EPS约0.4元左右，维持"增持"评级，目标价30.15元（2012年主业20倍左右PE）。 风险与不确定性。公司费用率下降和业绩释放进程具有不确定性；地产业务收益确认期间及额度可能带来业绩波动。