事件：

    公司公布2017年年报，全年实现营业收入63.21亿元，同比增长185.30%；归母净利润4.83亿元，同比增长484.29%；扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长60.77%。

    投资要点：

    土地收储收入确认大幅增厚年度业绩。

    公司2017年归母净利润中非经常性损益为3.76亿元，主要是公司九龙坡港土地收储在本期确认净损益4.47亿元（未考虑所得税影响）。

    主营业务稳健增长，铁水联运优势效果显著。

    港口经营数据方面，公司全年完成货物吞吐量4180.5万吨，同比增长6.9%；完成装卸自然吨4033.1万吨，同比增长8.5%；完成集装箱吞吐量107.9万标箱，同比增长18.7%；完成商滚车吞吐量27.1万辆，同比减少19.6%；客运量完成24.8万人次，同比增长18.1%。全程物流业务方面，公司充分利用自身铁水联运优势助推业务量稳步增长。2017年公司加大以铁水联运为核心的揽货力度，重点加强西北地区煤矿、钢铁企业所需大宗货物的辐射和聚集，全年铁路到发量同比增长21.9%；依托铁水联运持续推进全程物流平台建设，有序引导铁水联运客户向全程物流平台转移，全程物流货运量及全程物流收入均较上年大幅增长，增幅均在60%以上。

    集装箱多式联运业务持续放量。

    2017年，公司继续深化与长江上游港口、支线船公司的战略合作，积极支持大股东所属航运公司—港盛船务开行重庆至宜宾的集装箱水水中转公共支线班轮，并采取优惠港口堆存费、优化集装箱装卸作业流程、合理组织船舶运力等措施，吸引长江上游地区集装箱到重庆港中转，进一步增强了集装箱货物的聚集能力。全年集装箱水水中转量完成17万TEU，同比增长100%。同时，公司深化与铁路部门、船公司、代理公司的战略合作，充分发挥相关政策优势，加大铁水联运集装箱货源开发力度，集装箱铁水联运量快速增长。全年完成铁水联运箱量8.9万TEU，同比增长44%。

    主动开展对外合作，不断深化战略布局。

    为增强重庆对川西、川南及云南地区集装箱市场辐射力，公司与宜宾港、上海港合资组建宜宾港集装箱码头公司。该项目的成功实施，是公司港口主业首次在重庆市以外的地区投资和参与管理的项目，也是公司助推重庆建设长江上游航运中心的重要战略布局。2017年，公司还与陕煤集团共同出资3亿元，组建了以经营优质煤炭为主的两个合资公司，其目的是充分利用陕煤集团资源优势和港口物流仓储优势，共同打造重庆地区煤炭交易平台，为陕煤入渝、矿石入陕创造了有利条件。

    投资建议。

    整体来看，公司生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变，服务价值链得到较大延伸，对港口物流市场的控制力明显增强，经营规模不断扩大，在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司2018 -2020 年 EPS 分别为 0.24、0.32 和 0.36 元，对应PE 分别为25.17、18.45 和 16.51 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、国际贸易战升级造成港口吞吐量下滑；2、同区域港口扩大产能导致竞争加剧。