本报告导读:

    重庆港九集装箱码头位于寸滩保税港区,未来将受益于内陆开放进程,诸如自贸区、新丝绸之路等政策有可能陆续落实,集装箱码头吞吐量将迎来强劲增长。

    投资要点:

    首次覆盖给予“增持”评级。公司集装箱业务有望受益于内陆开放政策,外贸箱量将迎来强劲增长,预测2013-15年公司每股收益分别为0.29元、0.60元和0.70元。参考A股集装箱港口公司估值水平,且重庆港九未来成长性优于同行业可比上市公司,给予目标价10元,对应2013年市盈率为35倍,对应市净率为1.6倍。

    集装箱业务将受益于内陆开放政策。公司集装箱码头在重庆地区占据主导地位,腹地经济发展支持港口吞吐量稳步增长。上海自贸区设立伊始即提出“可复制可推广”模式,重庆作为自贸区热门备选之一,具有长江流域枢纽港、渝新欧铁路桥头堡等优势,未来设立自贸区的概率较大。上海自贸区范围主要以原保税区为基础,重庆若设立自贸区,很有可能涵盖寸滩保税港区,重庆港九是寸滩港区唯一的集装箱码头运营商,将直接受益于贸易便利化政策带来的外贸箱量增长。另外新丝绸之路、长江经济带规划、国企改革等政策陆续落实都将为公司提供绝佳的发展机遇。

    经营改善将提升盈利水平。2013年装卸业务毛利率明显提升,我们认为这主要得益于公司加强成本控制的措施。未来随着寸滩集装箱码头吞吐量增长、长寿化工码头培育渐趋成熟、逐步退出低收益项目(九龙坡港等),公司资产收益能力有望稳步提高。

    催化剂:重庆设立自贸区,新丝绸之路、长江经济带规划出台。

    风险提示:区域内港口竞争加剧,自贸区等政策落实低于预期。