投资要点

    　　事件：公司公告2016 年半年报，营业收入同比增长16%至44.6 亿元，归属净利润同比增长56%至1.56 亿元。

    　　对此我们点评如下：

    　　转让医药资产，聚焦主业。1）中报概况：公司公告2016 年半年报，营业收入同比增长16%至44.6 亿元，归属净利润同比增长56%至1.56 亿元。扣非净利润同比下滑30%至6847 万元。本期主要的非经常损益项目包括转让医药资产带来的投资收益（税前）1.52 亿元、金融资产投资收益（税前）-4656 万元。

    　　从收入结构来看，化工业务收入同比增长19%至33.6 亿元，毛利率下滑1.6个百分点至11%；煤炭业务收入同比下滑4%至6.3 亿元，毛利率下滑11 个百分点至6.3%；生态及清洁能源业务收入同比增长168%至2.5 亿元，毛利率增长14 个百分点至31%。2）转让医药资产，聚焦主业：2016 年6 月，公司将库伦蒙药、包头中药、中药饮片等医药资产全部转让给控股股东亿利集团。交易金额3.7 亿元，确认1.5 亿元投资收益。

    　　微煤雾化项目上半年顺利拓展，成最大亮点。1）两个项目投产，上半年净利润逼近去年全年：已运行项目4 个共320T/H（含上半年转入试生产广饶、济宁项目2 个140T/H），在建项目9 个共600T/H，待开工项目5 个共360T/H，各区域市场调研及储备项目数量145 个。微煤雾化子公司洁能科技上半年净利润3160 万元，逼近去年全年的3325 万元净利润水平。2）传统燃煤供热遇最强政策拐点，清洁煤炭利用市场空间巨大。新修订的《锅炉大气污染物排放标准》于2014 年6 月公布，并正式于2014 年7 月1 日正式实施。国务院《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》着重强调：到2018 年，推广高效锅炉50 万蒸吨，高效燃煤锅炉市场占有率由目前的不足5%提高到40%。目前全国省级以上工业园区约5000 个，其中没有采用集中供热的园区1400 个左右。在5%左右的市占率情况下，新增、改造合计市场规模达800 亿。

    　　拟增发49 亿元，已获股东大会通过；投资微煤雾化热力项目。发行数量不超过7 亿股，募集资金总额不超过49 亿元（39 亿元用于微煤雾化热力项目、10亿元用于补充流动资金）。定价基准日为本次非公开发行的发行期首日。公司控股股东亿利集团承诺认购不低于发行股份总数的9.87%。

    　　投资建议：维持增持评级。我们预测2016 年到2018 年公司净利润达到3.1/5.4/8.6 亿元。假设增发规模达到7 亿股，公司备考市值178 亿元，对应2016年到2018 年市盈率58/33/21 倍。1）传统燃煤供热遇最强政策拐点；按微煤雾化5%渗透率保守估算，市场空间近千亿。公司募资49 亿元；微煤雾化项目储备109 个，运行项目4 个，积极推进。2）控股股东亿利集团2 月至今已5.7元/股增持了2.4 亿元；计划继续增持4 亿元，股价支撑强劲。维持增持评级。

    　　风险提示：微煤雾化项目进度低于预期