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    　　近日，公司发布2023 年年度、2024 年第一季度报告。2023 年，公司营业收入228.20 亿元（同比+7.26%），其中创新药收入106.37 亿元（同比+22.10%），归母净利润43.02 亿元（同比+10.14%），销售费用75.77 亿元（同比+3.12%），研发费用49.54 亿元（同比+1.38%）。2024 年第一季度，公司营业收入59.98 亿元（同比+9.20%），归母净利润13.69 亿元（同比+9.20%）。

    　　点评：

    　　业绩稳步回升，营收、利润持续增长。创新药收入方面，创新成果持续获批，创新药临床价值凸显，驱动收入增长，实现同比增长，达到股权激励目标。2023 年公司3 款1 类新药、4 款2 类新药获批上市，新获批创新药疗效优异，贡献业绩增量。新进入国家医保目录的创新药可及性大大提高，凭借更贴合中国人群的优异临床价值，实现产品的市场渗透和占有率提升。仿制药收入方面，2023 年仿制药收入略有下滑，主要由于集采对销售造成一定程度压力，但公司目前未集采大品种较少，集采影响不断出清，预计公司营收将继续快速增长。

    　　创新驱动成果丰硕，技术平台持续完善。目前公司在研管线超200 项，涉及抗肿瘤、镇痛麻醉、代谢性疾病、感染疾病等多个治疗领域，布局小分子、单/双抗、ADC 等多药物类型，已有16 款创新药产品上市，多款药物处于注册临床阶段，同时持续建设行业领先的新技术平台推进新药开发，主要技术平台达16 个，初步建成多特异性抗体、双抗ADC 平台，积极探索新分子模式平台、AI 药物研发等多平台。预计后续产品管线不断，推动公司基本面价值不断提升。

    　　国际化进程持续推进，全球拓展成效显著。美国 FDA 已正式受理卡瑞利珠单抗肝癌的 BLA，目标审评日期为2024 年5 月31 日，该适应症已于2023 年1 月在国内获批上市。与此同时，公司多个项目在美国、欧洲、亚太等国家和地区获得临床试验资格，多创新产品均已实现国内外同步研发。全球拓展方面，达成5 项对外许可交易，交易总金额超40 亿美元。国际化进程持续推进，将最大化产品价值。

    　　盈利预测与投资评级：恒瑞医药是药物行业龙头企业，专注于创新药物开发，潜力可期。预计2024-2026 年实现营业收入274.00/297.15/346.75亿元，每股收益0.86/1.00/1.18 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、产品商业化不及预期等。