事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入170.1亿元(+6.7%)，归属于上市公司股东的净利润为34.74 亿元(+9.5%)，扣非后归属于上市公司股东的净利润为33.6 亿元(+10.1%)。单Q3营业收入58.45 亿元(+2.2%)，归属于上市公司股东的净利润为11.7亿元(+10.6%)，扣非后归属于上市公司股东的净利润为11.2 亿元(+7.1%)。

    　　业绩稳健增长，利润率稳步提升。2023前三季度公司业绩保持稳健增长，毛利率84.8%（+2pp）；净利率19.9%（+1.9pp），利润率稳步提升。费用率管控良好，研发费用率21.9%（0pp），销售费用率31.8%（-0.6pp），管理费用率9.9%（+0.7pp）。

    　　3 款1 类新药获批上市，新药研发和国际化推进顺利。公司1 类创新药阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑获批上市，改良型新药盐酸右美托咪定鼻喷雾剂获批上市，卡瑞利珠单抗和阿帕替尼联用一线治疗晚期肝癌、吡咯替尼片联合曲妥珠单抗加多西他赛一线治疗HER2 阳性复发/转移性乳腺癌、达尔西利联合来曲唑或阿那曲唑一线治疗HR+/HER2-局部复发或晚期转移性乳腺癌获批上市。第三季度，SHR0302 片（JAK1）用于NSAIDs 治疗疗效欠佳或不耐受的活动性强直性脊柱炎成人患者、恒格列净片联合瑞格列汀用于二甲双胍血糖控制不佳的2 型糖尿病的新适应症上市申请获受理。双艾方案，吡咯替尼、EZH2项目、TSLP 单抗授权出海。

    　　建设先进技术平台，构建全球创新体系。公司建设一批具有自主知识产权、国际一流的新技术平台，如PROTAC、分子胶、ADC、双/多抗、AI分子设计等。

    　　已有8 个新型、具有差异化的ADC 分子获批临床，抗HER2 ADC 产品SHR-A1811 进入临床Ⅲ期阶段； 2 个PROTAC 分子已处于临床阶段；PD-L1/TGFβ双抗SHR1701 快速推进多项临床Ⅲ期，新一代TIGIT/PVRIG 融合蛋白已顺利开展临床研究，还有10 多个FIC/BIC 双/多抗在研。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为45.2/51.7/63.6亿元，对应PE 为56X/49X/40X。创新药占比不断提升，创新升级加速，创新药国际化即将迎来质变，仍然是国内创新药投资首选，维持“买入”评级。

    　　风险提示：仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期、里程碑付款金额存在不确定性等风险。