事件：

    10月29日，恒瑞 医药发布2022 年第三季度报告。报告期内营业收入约57.17 亿（同比-17.16%），归母净利润约10.54 亿（同比-31.54%），扣非归母净利润约10.42 亿（同比-30.59%）。前三季度营业收入159.45 亿元（同比-21.06%），归母净利润约31.73 亿（同比-24.57%），扣非归母净利润约30.51 亿（同比-26.46%），经营活动产生的现金流量净额约21.81 亿（同比-37.47%）。

    点评：

    Q3 相比Q2 营业收入显著提升，集采、疫情等影响逐步消除。公司营收同比去年有所下降，但环比增长约20.83%。公司上半年营收受集采、疫情等因素严重影响。第五批集采影响销售额44 亿，多省于2021 年12 月份先后执行，预计今年第四季度与去年边际可比，集采因素逐步出清。

    目前国内多地区疫情常态化管理后，疫情带来的影响逐渐减小。同时，公司销售团队削减后销售费用有明显控制，前三季度销售费用同比下降35.53%。公司营收出现反弹，有望迎来业绩拐点。

    创新研发管线持续推进，即将进入收获阶段。公司前三季度研发投入达34.97 亿，在研管线创新药管线共80 余款药物，11 款药物已上市、5 款NDA、50 余项III 期临床。Q3 多款药物取得进展：马来酸吡咯替尼片和羟乙磺酸达尔西利片新适应症的上市申请获国家药监局受理；注射用卡瑞利珠单抗与苹果酸法米替尼胶囊联合治疗方案拟纳入突破性疗法；KRAS G12D 靶向疗法启动临床。创新研发管线持续推进，即将收获。

    2022 年国家医保谈判在即，多款创新产品预计迎来放量。公司6 款创新药产品参与此次医保谈判，吡咯替尼、卡瑞利珠单抗和瑞马唑仑将通过“简易续约”规则直接纳入医保，产品进入医保目录或扩展目录内适应症后，2023 年有望实现享医保放量红利。

    盈利预测：公司专注于创新药物开发，潜力可期，公司业务受集采、医保、疫情等因素影响，下调公司盈利预期，预计2022-2024 年实现收入219.57/244.18/271.63 亿，每股收益0.57/0.65/0.76 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：新冠疫情影响、行业竞争加剧、产品商业化不及预期。