事件描述

    公司发布2022 年半年报：营业收入102.28 亿元（-23.08%），归母净利润21.19 亿元（-20.55%），扣非归母净利润20.09 亿元（-24.12%）。

    集采、疫情等多重影响，短期业绩承压

    受到集采、疫情等多重影响，公司麻醉条线及造影剂条线销售收入同比分别下滑33%、28%；疫情导致医疗机构日常诊疗业务量缩减的同时也导致创新药进院难放量慢。集采导致的产品销售收入大幅下降的同时，也导致了毛利率的下降，公司毛利率由2020 年的87.95%、2021 年的85.56%下降至2022H1 的83.50%。

    研发加大投入，多个创新药处于高速放量初期公司坚定加大研发投入，2022H1 累计研发投入达到29.09 亿元，同比增加12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至28.44%，其中费用化研发投入21.84 亿元，研发费用占销售收入比重同比提升至21.36%。公司氟唑帕利、海曲泊帕、瑞马唑仑、达尔西利、瑞维鲁胺等创新药均是刚获批或者刚进医保，处于高速放量初期。

    投资建议

    由于疫情影响，调整公司盈利预测。下调2022-2023 年营业收入311/369 亿元的预测为2022-2024 的225/257/300 亿元,下调2022-2023 年EPS1.12/1.36 元的预测至2022-2024 的0.68/0.83/1.03 元，对应2022 年8 月19 日35.9 元/股收盘价，PE 分别为53/44/35 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    创新药海外临床进度低于预期、医保谈判大幅降价风险