公司公布2020 年报，报告期内实现营业收入277.35 亿元，同比增长19.09%，实现归属母公司的净利润63.28 亿元，同比增长18.78%，扣非后归母净利润59.61 亿元，同比增长19.73%。公司公布2021 年一季报，报告期内实现营业收入69.29 亿元，同比增长25.37%，实现归属母公司的净利润14.97 亿元，同比增长13.77%，扣非后归母净利润14.71 亿元，同比增长15.27%。

    　　研发投入持续提升，重磅研发成果持续推进。2020 年公司研发费用49.89 亿元，占收入比17.99%，同比增长28.04%。2020 年公司共取得创新药生产批件6 个，创新药临床批件82 个。其中注射用卡瑞利珠单抗与苹果酸法米替尼联合治疗复发转移性宫颈癌被纳入突破性治疗名单。

    　　国际化进行时，海外临床和license out 均有斩获。目前公司多个产品获准开展全球多中心或地区性临床研究，其中卡瑞利珠单抗联用阿帕替尼、氟唑帕利等产品已在国际多中心开展Ⅲ期临床试验。报告期内公司将卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、SHR-1701 项目分别许可给韩国公司，积极license in 优势品种，增厚管线。

    　　盈利预测：公司创新药加速放量，集采影响相对可控，国际化进程加速，研发投入持续增加，增厚管线为长期增长提供持久动力。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.46 元、1.79 元和2.14 元，对应2021 年4 月23 日收盘价的市盈率分别为56.75X、46.41X 和38.78X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：创新药研发不达预期，仿制药集采降幅超预期，产品销售不达预期