事件： 嘉化能源发布2018年三季报，报告期内实现营业收入 41.90亿元，同比增长4.51%；实现营业利润10.11 亿元，同比增长22.90%；实现归属上市公司股东的净利润8.55 亿元，同比增长25.41%，按最新14.33 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.60 元（扣非后为0.58 元），前三季度每股经营性净现金流0.47 元。其中第三季度实现营业收入13.67 亿元，同比增长1.65%；实现营业利润3.30 亿元，同比增长19.50%；实现归属上市公司股东的净利润2.74 亿元，同比增长22.73%；折合单季度EPS 为0.19 元。

    维持“审慎增持”评级。嘉化能源2018 年前三季度业绩稳步增长，主要由于其所在中国化工新材料（嘉兴）园区产业规模不断壮大，带动公司热电、脂肪醇（酸）及氯碱装置产能利用率达到历史较高水平；同时公司磺化医药产品价格持续上涨，盈利水平提升，而浙江嘉化新材料有限公司年产3.8 万吨TA 系列产品技改项目投产，效益逐步释放。嘉化能源位于中国化工新材料（嘉兴）园区，公司以化工园区为依托，以热电联产为核心，为园区及周边企业提供蒸汽供热服务，同时配套有氯碱、磺化医药系列产品（含邻对位系列产品）、脂肪醇（酸）和硫酸等产品并拥有码头仓储业务，一体化效益明显，各项主营业务盈利能力均显著强于同行。公司蒸汽业务伴随下游客户拓展以及自身产能扩张，收入利润稳步增长，磺化医药产品工艺技术优势突出，未来成长空间广阔。公司依托园区循环经济，未来伴随原有业务稳定增长，新建项目逐渐落地，业绩有望持续增长。按最新股本计，我们维持公司2018-2020 年EPS 分别为0.86、0.95、1.05 元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：园区发展速度低于预期，新增项目投产低于预期，原料价格大幅波动