受产业政策及业务结构调整影响，收入利润短期承压航天信息发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收100.40 亿元（yoy-24.46%），归母净利4.62 亿元（yoy+28.14%），扣非净利1.03 亿元（yoy-81.10%）。

    　　其中Q3 实现营收30.56 亿元（yoy-25.35%，qoq-12.17%），归母净利-6452万元（yoy-194.02%，qoq-123.01%）。受产业政策影响及公司业务结构持续调整，下调盈利预测，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.37、0.51、0.64 元（前值2023-2025 年0.38、0.53、0.66 元）。可比公司24 年Wind一致预期PE 均值为27.9 倍，给予公司24 年27.9 倍PE，目标价14.21 元（前值15.24 元），维持“买入”评级。

    　　费用率同比略有提升，单季度净利率同比下滑

    　　23Q1-Q3 公司毛利率/ 净利率分别为26.31%/8.27% ， 同比变化0.57/0.92pct，销售/管理/研发费用率分别为6.33%/7.86%/6.75%，同比变化1.81/2.04/1.51pct 。分季度看， 23Q3 毛利率/ 净利率分别为23.98%/0.32%，同比变化-0.95/-6.42pct，销售/管理/研发费用率分别为6.34%/7.89%/6.56%，同比变化2.13pct/2.20pct/1.70pct。由于公司防伪税控业务占比持续下降，智慧业务和信创业务因实施周期较长尚未完成验收，23Q3 单季度净利率同比下滑较多。

    　　数字政府稳固优势地位，企业级服务打开成长空间数字政府方面，23H1 发票系统运维和12366 服务项目中标率达到75%，龙头地位凸显；持续完善信创产品体系，23 款信创产品实现销售；成功拓展香港水务署，进一步提升公司在港地区影响力；重点行业信创市场中标金额超过10 亿元。企业级服务方面，上半年发布数字化新品信易安和诺企服·诺企通·诺政通，10 月再次发布“爱信诺·智看”监管一体机，能辅助甚至代替人工进行视频监控，并实现目标检测分析和异常告警。我们认为，公司产品化进展加速，有望为公司企业级服务打开新的成长空间。

    　　中标项目集中爆发，未来有望迎来收入端改善

    　　三季度以来，公司中标项目集中爆发，重点包括数字新疆发展战略规划咨询、瑞穗银行（中国）数电发票系统、青岛国际机场数字化综合服务平台、湖北省广电增值税电子发票系统维保、浙江省高速公路复合通行卡采购、福建省三钢智能税务系统、国家税务总局2023 年增值税发票管理系统税控部分运维技术服务等项目。我们认为，公司在手项目集中增多，未来有望逐步迎来收入端恢复。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产品化进展低于预期。