2022 年业绩小幅低于我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：2022 年营业收入193.14 亿元，同比-17.9%；归母净利润10.79 亿元，同比+5.3%，扣非归母净利润9.49 亿元，同比-29.6%。公司2022 年业绩小幅低于我们预期，主要系公司业务结构调整。

    　　发展趋势

    　　收入结构调整，智慧业务、网信业务持续正增长。1）受公司业务结构调整影响，2022 年公司主营业务收入192.62 亿元，同比-17.95%；2）分业务板块看，公司防伪税控业务收入20.80 亿元，同比-35.01%，主要为减税降费政策推进与金税四期建设所致；伴随财税增值业务规模调整，企业财税服务业务收入41.00 亿元，同比+4.32%；公司长期专注优势产业，不断提升智慧产业发展能力，2022 年实现智慧业务收入43.32 亿元，同比+3.51%；网信业务收入50.64 亿元，同比+10.34%，信息化建设发展战略成效显著。

    　　业务结构优化推动盈利小幅改善，研发投入增大加速转型升级。1）公司2022 年利润率略有提升，主营业务毛利率26.21%，同比+0.86ppt，其中智慧业务与网信业务毛利率持续优化，分别同比+0.27/+0.62ppt；2）公司费用管控合理，2022 年销售费用率为4.21%，同比+0.70ppt，管理费用率5.37%，同比+0.81ppt；公司持续强化研发能力，2022 年研发费用率为4.77%，同比+1.15ppt；3）受中油资本股票价格变动影响，2022 年公司公允价值变动损益同比+114.96%至0.61 亿元。

    　　数字业务稳中有进，国产替代逆势上行。1）在数字政府领域，2022 年公司实现30 余项税控系统升级、10 个地区智慧办税大厅落地，强化税务信息化领域的优势地位，同时稳步推进公安、交通等领域业务发展；2）在企业数字化领域，报告期内公司爱诺信企服平台拓展顺利，完成518 万用户推广工作，“丝路云链”平台列入网信办与工信部典型应用案例，并于15 个地区新增落地电子会计档案业务，数智化能力持续升级；3）海外业务方面，公司积极克服外部不利因素，2022 年实现12 个执行项目履约并中标7 个海外项目，积极开拓乌干达等市场，海外版图进一步扩张。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年盈利预测基本不变，首次引入2024 年净利润预测11.89亿元，分别同比+7.8%/+2.2%。考虑到近期行业估值中枢上行，维持公司跑赢行业评级，上调目标价16.0%至14.5 元，对应2023/2024 年市盈率23.0x/22.7x，当前股价对应2023/2024 年市盈率22.3x/21.8x，目标价较当前股价有3.42%的上行空间。

    　　风险

    　　国产替代不及预期；研发投入超预期。