2022 年扣非归母净利稳健增长

    公司发布公告，2021 年公司收入235.2 亿元，同比增长7.81%，归母净利润为10.2 亿元，同比减少0.86%，扣非归母净利润为13.5 亿元，同比增长28.55%（我们此前预期2021 年收入239.29 亿元，归母净利润12.35 亿元）。

    公司业绩增长的主要原因：公司深耕优势产业，推动网信业务、智慧业务增长。网信业务有望成为公司新的业务增长点。我们预计，公司2022-2024年EPS 分别为0.69/0.80/0.90 元，可比公司平均22E 22.5xPE，给予22E22.5xPE，对应目标价15.46 元（前值13.92 元），维持“买入”评级。

    细分业务分析：网信业务收入增长最快

    2021 年，防伪税控业务收入32.0 亿元，同比减少9.58%，主要是受国家减税降费政策影响。企业财税服务收入为39.3 亿元，同比减少0.74%，毛利率52.8%，同比下降2.2 个百分点，主要是会员制增值业务毛利下降。智慧业务（包括智慧公安、智慧粮农、智慧市监、智慧政务等）收入41.9 亿元，同比增长4.4%，公司一直深耕这一领域，优势逐步得到发挥。网信业务（具备系统集成及服务一级资质）收入45.9 亿元，同比增长82.1%，主要是因为公司全力推动网信业务。

    财税服务业务值得期待

    公司在传统税控业务基础上，不断开发针对财税的一体化服务产品。1）2021年，云代账累计销售逾百万套，同比增长超过 70%。云记账、云费控等产品实现稳步增长，带动财税业务快速发展。2）与金融机构深度合作，不断推出助贷新产品，实现助贷业务放款额近500 亿元，同比增长超过80%。3）金融支付终端成功入围商业银行多个采购项目，积极参与“数字人民币”场景的试点应用。我们认为，公司的财税增值服务有望进一步向企业级服务市场延展，有望以财税服务产品为切入点，逐步开发企业级服务产品。

    下游需求持续释放，“买入”评级

    我们认为，展望2022 年，税控业务在国家减税降费的政策背景下，业务可能会有所收缩，但财税增值服务有望打开新的业务空间，特别为客户提供企业级服务产品方面。我们预计2022-2024 年收入265.15/290.80/318.42 亿元（前值278.44/310.32/-亿元），归母净利润12.70/14.81/16.76 亿元（前值15.31/17.67/-亿元）。

    风险提示：下游需求不及预期；减税降费政策力度超过预期。