事件概述
公司半年报显示，2021H1 实现收入91.88 亿元，同比增长4.17%；实现归母净利润3.61 亿元，同比增长345.06%，实现扣非归母净利润4.78 亿元，同比增长70.47%。
分析判断:
核心业务持续发力，推动公司扣非归母净利润大幅提升持续推进“十四五”规划落地，抓住政府数字化转型机遇，得益于财税产品的优化升级、减税降费政策的延续及信创业务的不断强化，2021H1 公司扣非归母净利润、毛利率实现大幅度增长。报告期内，实现归母净利润3.61 亿元，同比增长345.06%；其中中油资本公允价值变动等交易性金融资产投资损益-1.96 亿元，扣非后归母净利润4.78 亿元，同比大幅增长70.47%，公司毛利率为27.78%，同比增长3.51pct。
分业务看，公司四大产业中，（1）金税产业以“票、财、税”为核心，打造一体化系统，在税务信息化领域持续保持领先地位，实现收入17.31 亿元，毛利率56.86%。报告期内，公司大力发展企业税务业务中台服务，累计发展用户超400 万户，覆盖33 地区。
（2）金融科技服务产业打造“财税服务全产业链生态圈”，实现收入15.81 亿元，毛利率58.65%。目前以累计协助中小微企业实现贷款近两百亿元，报告期内智能POS 支付终端国内外累计发货超过40 万台。
（3）智慧产业持续推动“智慧大政务”产业布局，实现收入15.63 亿元。毛利率13.67%。报告期内，在公安、政务、市监等领域中标多个千万级项目，积极参与在公安、粮储等行业政府平台建设。
（4）网信产业则具备多种优质资质，是国家网信产业安全建设领域的可靠参与者，实现收入11.75 亿元，毛利率23.55%。报告期内，信创工程项目中标数十项，并完成近百项项目验收。信创项目在全国20 个省、市、自治区不断落地。此外，信创核心交换系统市场占有率均有所提升。
从分业务的毛利率情况看，由于无法比较去年同期水平，均较去年年底有所提升。
分季度看，业务规模不断扩张，毛利率保持高位。公司2021Q2 营业收入达54.61 亿元，实现同比增长11.6%，环比增长46.56%。2021Q1、Q2 毛利率分别为28.8%、27.1%，毛利率持续保持较高位水平。
费用端基本维稳，整体经营情况持续改善
费用端，整体费用率为15.58%，较去年同比增长0.21pct，微幅上升。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.36%/5.77%/4.22%/1.23%，同比变化-0.45pct/-0.24pct/+0.28pct/+0.62pct，其中财务费用增加幅度较大，主要系公司可转债利息支出增加。
资产端和现金流，公司现金流整体减少，其中经营活动净现金流显著减少，主要系“减税降费”政策影响及系统集成业务资金占用，影响整体现金收入比1.04，较去年同期下降0.13；公司存货大幅度增加，2021H1 期末达15.63 亿元，同比增长27.75%，主要系系统集成和网信业务备货增加。预计公司下半年业绩将持续保持高增长态势。
业务转型加大马力，海外业务打破疫情桎梏取得突破，专业水平不断优化，合力赋能未来发展（1）以政策为导向，依托信创、新基建，公司加速推动“智慧大政务”产业布局，市场拓展力度加大，促进业务转型。（2）克服海外疫情影响，公司境外工程均有序推进，且积极寻求新的合作伙伴，抓住南美等市场机遇，谋求快速发展。（3）同时，公司克服芯片成本提升、供应不足的问题，圆满完成如税务Ukey 等主要金税产品的生产；公司全业务共享业务流程不断优化，顾客反馈系统建设也持续加强公司未来两大发力点
（1）核心业务转型激活企业财税市场：金税产业深挖2000 万企业用户资源，借助财税信息化平台升级，构建包括云代账、云记账、电子合同、企业管理软件、助贷、涉企增值服务、大数据征信等在内的“平台+产品+服务”
业务体系，实现核心业务转型升级，平缓替代税控业务收缩影响。
（2）聚焦重点行业，大力拓展智慧&信创产业：公司将以信创业务为特色，围绕信创产业链构建产品体系和服务生态体系，成为国内最具竞争力的信创产品和解决方案提供商。同时基于信息安全、大数据与人工智能技术，发展智慧税务、智慧通关、智慧警务、智慧粮储等业务，形成系列智慧政务及行业信息化产品及解决方案，构建面向政府及行业的智能化服务能力。
投资建议
考虑公司渠道业务持续收缩，和网信&智慧业务大力发展，维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润12.5 亿元、15.4 亿元、20.0 亿元，对应现价PE 分别为17.5X/14.2X/11.0X，维持“买入”评级。
风险提示
智慧、网信业务持续延后影响；服务费退费风险；政策变化风险；技术商业模式变化风险；系统性风险。