网信业务提供增长新动力，维持“增持”

    　　公司披露2021 年中报，21H1 营收91.88 亿元，同比增长4.17%，毛利率27.8%，同比增长3.5pct，盈利能力有所上升。归母净利3.61 亿元，同比增长345.06%，扣非归母净利4.78 亿元，同比增长70.47%；21Q2 单季营收54.61 亿元，同比增长11.6%，归母净利润0.75 亿元，同比下降85.2%。

    　　预计2021-2023 年归母净利润为12.35/15.31/17.67 亿元（ 前值：

    　　16.18/18.81/-亿元）。参考2021 年可比公司Wind 一致预期PE 均值19 倍，给予2021 年19 倍PE，目标价12.92 元（前值13.92 元），维持“增持”。

    　　网信业务持续推进，或成为重要发展动力

    　　21H1 网信业务收入11.75 亿元。公司不断提升网信业务的核心竞争力，形成咨询设计、核心产品、系统集成、运维服务四位一体的核心能力。21H1，公司信创工程项目中标数十项，并完成近百项项目验收。信创项目在全国20 个省、市、自治区不断落地，信创核心交换系统市场占有率均有所提升。

    　　2021 年8 月中标中国人民解放军新闻传播中心新闻网站异地灾备云数据中心建设项目、内蒙古自治区军民融合发展委员会办公室强边固防指挥调度平台项目等，网信业务持续推进。我们认为随着公司围绕信创业务产业链构建产品和服务生态体系，网信业务或成为未来重要的发展动力。

    　　积极拓展客户，企业财税业务收入增长可期

    　　公司持续推进企业财税服务发展，拓展企业客户。21H1 公司大力发展企业税务业务中台服务，累计发展用户超过400 万户，覆盖33 个地区。公司依托票据技术方面的积累，持续拓展企业客户。2021 年8 月成功中标香飘飘（603711 CH）税务管理平台项目，为其提供“进项发票管理-销项发票管理-纳税申报-电子凭证”的税务管理系统解决方案。此外，公司签约比亚迪（002594.SZ）电子专票管理平台项目，对其增值税管理平台进行升级改造，融合供应链订单系统、采购系统，实现电子专票集中管理。公司积极拓展企业财税业务客户，打造企业解决方案，企业财税业务收入增长可期。

    　　网信与企业财税业务或成为全新增长动力

    　　由于政策红利环境变化，防伪税控业务发展或将放缓，下调收入预测。预计2021-2023 年营业收入为239.29/278.44/310.32 亿元（ 前值：

    　　336.03/391.69/-亿元）。由于毛利率较高的税控业务受政策红利环境影响，增速逐步放缓，整体毛利率水平预计或将有所下滑。网信业务持续推进，与国产软硬件生态适配逐步推进，上调研发费用率预测。预计21-23E 归母净利为12.35/15.31/17.67 亿元（前值：16.18/18.81/-亿元）。

    　　风险提示：网信业务发展不及预期、市场竞争加剧。