事件概述

    公司2021 年Q1 实现营业收入37.26 亿元，同比下降5.1%，实现归母净利润2.87 亿元，扣非归母净利润1180 万元，同比扭亏为盈。

    中油资本公允价值变动影响业绩短期波动，扣非归母实现扭亏为盈中油资本公允价值变动影响业绩短期波动，本期由中油资本等交易性金融资产带来公允价值变动损益约3 亿元。

    在去年疫情减税降费政策延续及税务系统产品形态升级影响持续下，公司依托企业财税业务转型及智慧&信创产业实现业绩同比扭亏为盈。

    毛利季度环比改善，加大研发投入，整体利润水平维稳2021Q1 毛利率28.8%，净利润率12.5%，整体利润水平环比提升，我们认为公司季度毛利率水平波动主要系网信及智慧等低毛利业务有较长的确认周期导致，费用端管理/研发费用率同比分别提升0.7pct/2.9pct，整体利润空间维稳。

    网信业务有望持续推动全年业绩增长

    公司Q1 存货13.0 亿元，环比提升6.5 亿元，较去年同期基本持平，主要系智慧和网信项目备货增加，我们预计全年公司网信业务有望持续推动公司业绩增长。

    公司未来两大发力点

    1）核心业务转型激活企业财税市场：金税产业深挖2000 万企业用户资源，借助财税信息化平台升级，构建包括云代账、云记账、电子合同、企业管理软件、助贷、涉企增值服务、大数据征信等在内的“平台+产品+服务”业务体系，实现核心业务转型升级，平缓替代税控业务收缩影响。

    2）聚焦重点行业，大力拓展智慧&信创产业：公司将以信创业务为特色，围绕信创产业链构建产品体系和服务生态体系，成为国内最具竞争力的信创产品和解决方案提供商。同时基于信息安全、大数据与人工智能技术，发展智慧税务、智慧通关、智慧警务、智慧粮储等业务，形成系列智慧政务及行业信息化产品及解决方案，构建面向政府及行业的智能化服务能力。

    投资建议

    考虑公司渠道业务持续收缩，和网信&智慧业务大力发展，维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润12.5 亿元、15.4 亿元、20.0 亿元，对应现价PE 分别为18.3/14.8/11.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    智慧、网信业务持续延后影响；服务费退费风险；政策变化风险；技术商业模式变化风险；系统性风险。