事件概述

    2020 年上半年，公司营业收入88.20 亿元，同比减少25.97%；归母净利润0.81 亿元，同比减少88.08%。

    收入情况：疫情影响营收持续下降，Q2 扣非归母净利润扭亏

    受疫情影响以及政策和税控盘降价影响，系统集成项目招标和实施、服务费收取均出现滞后。公司2020H1 营业收入同比减少3.09 亿元，同比下降25.97%。毛利率受益于收入结构改善为24.27%，同比增加3.62pct。2020Q1 实现扣非归母净利润-0.77 亿元，Q2 升至3.58 亿元，实现扭亏为盈。

    费用情况：销售、管理、财务费用率上升，研发支出占比加大

    2020H1,公司加强精细化管理，严控费用开支，销售、管理、财务费用率上升。公司持续加大对税务、智慧、金融等多领域应用的产品体系和应用平台的投入，2020H1 研发费用为3.48 亿元，研发投入占比同比增长1.5%，研发费用率同比上升1.73pct。

    经营回款增加，短期现金流充裕

    2020H1 公司进一步加强销售回款力度，降低购货付现比例，提高经营性现金净流入。近三年来公司上半年现金流均为净流出并逐年递减，半年现金流压力在逐年缓解，预期公司在在疫情影响下公司提升资金使用效率，短期现金压力趋缓。

    智慧产业多重点项目中标，公司业务持续拓展

    公司在智慧产业领域中标数个优质项目成为未来公司在智慧产业的收入驱动力，扩大公司未来在该领域尤其是税务平台的影响力以及市场渗透率。

    投资建议

    考虑国家税务行业相关政策调整、税控相关产品降价以及疫情影响，将2020-2022 年全年营收预期由292.75 亿元、350.16 亿元和405.15 亿元，下调至236.11 亿元、271.42 亿元和314.11 亿元。归母净利润分别由15.70 亿元、18.11 亿元和20.78 亿元调整至15.65 亿元、18.09 亿元和20.78 亿元。对应现价 PE 分别为 20.93 倍、18.11 倍和15.77 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    政策变化风险；宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术商业模式变化风险；分子公司管理风险；系统性风险等。