投资要点：

    子公司诺诺金服阿里系入股，成为第二大股东。1）7 月2 日晚，航天信息公告控股子公司“诺诺公司”公开挂牌方式引入上海云鑫实施增资。上海云鑫5.1 亿元认购诺诺公司，增资后持有诺诺公司股份比例为17.53%。公司持有诺诺公司的股份比例由78%下降至为64.33%，仍为诺诺公司的控股股东。上海云鑫超过德清诺汇、舟山鹏睿，成为第二大股东。

    　　2）上海云鑫主要股东为蚂蚁金服（持股100%），属于阿里系，法人代表为井贤栋。

    此前阿里系合作的重要延伸，预计从业务到资本再到产业。1）2019 年3 月20 日，航天信息公告，与阿里巴巴签订战略合作框架协议（及其补充公告），“云计算服务及智慧产业、财税业务、政务业务、区块链、企业市场服务等领域开展广泛深入的合作”。2）据2019 年12 月7 日公告，“在产权交易所公开挂牌的方式征集不超过2 名意向增资方，按照每1 元注册资本12 元的增资价格，计划募集资金51000 万元至57000 万元，最终各增资方合计持有诺诺公司股权比例在17.5%至19.2%之间”，最终上海云鑫独家承担开放额度、且资金为下限金额，可见其积极性以及航信对其一定话语权。从业务合作（财税、电子发票等），目前达到资本合作，预计后续会到产业。

    航天信息创新业务同时得到阿里、腾讯、京东系追捧。诺诺金服与阿里系资本合作增加，另一子公司大象慧云（增值税发票全生命周期管理）得到腾讯系、京东系追捧。根据2019年5 月7 日公告，大象慧云京东邦能持股27.47%（根据天眼查公开信息，刘强东持股京东邦能45%股权），海南高灯持股18.20%（公告第一大股东为腾讯）。

    从“以票控税”到“信息管税”，行政减少，但空间增加机会增加。1）“以票控税“即通过加强发票管理，强化财务监督，对纳税人的纳税行为实施约束和监督。2）一方面，“信息管税”以网络为平台消弥信息“孤岛”、以科技为支撑提高税收征管质效。另一方面，能识别风险主体，将纳税人的基础申报信息和银行、社保、公检法、房产等匹配个人信息系统勾稽，依托采集的数据反向检查，最终由系统标识出风险个体。其空间大大提高。

    投资者要习惯“开放市场“更利于云化，过程类似广联达云化。航天信息的市场地位，互联网投资、电子发票“后发制人”历史都是验证。1）广联达BIM 业务曾由政策刺激，2017后市场化驱动，其造价业务也由一次性软件驱动改为降价后年费。投资者要习惯航天信息处于类似状况，即设备、服务费改成会员费，对空间带动更大。2）“十四五”航天信息在“信息管税”地位仍高，巨头投资即为佐证，电子发票“后发制人“历史也是证据。

    维持“买入”评级。维持2020-2022 年收入预测为392.4、440.0、495.3 亿元，利润预测为15.54、18.11、21.77 亿元。维持“买入”评级。