1、事件:阿里增资公司旗下财税金融服务平台浙江诺诺上海云鑫（大股东蚂蚁金服）以人民币 5.1 亿元增资诺诺，投后估值29 亿元，占比 17.53%。增资后，公司持有诺诺的股份比例由 78%下降至为 64.33%，仍为诺诺公司的控股股东。

    2、阿里入局公司金融、财税服务业务，合作空间巨大：

    1）双方互相完善金融业务数据体系，提高信贷业务个性化及控制坏账率；

    2）可以充分支付宝入口引流效应，极大扩展诺诺的客户覆盖范围，降低渠道及地推门槛；

    3）电子发票业务协同有望构建企业线上报销新模式。

    3、云税业务基本盘稳健，税控服务持续降价的概率较低，平台+产品+服务”模式有望抵消税务业务政策影响。

    4、信创集成资质完备，行业爆发业务增长有望加速突破。

    5、投资建议

    考虑疫情影响渠道业务无法开展部分收入大幅下降，相关税控业务预计下半年补齐。维持盈利预测不变，2020-2022 年对应现价PE 分别为21.2X/18.4X/16.0X，维持“买入”评级。

    6、风险提示

    税控业务政策变化风险，服务费延后风险，分子公司管理风险，中油资本公允价值变动损益对净利润影响波动较大风险，集成业务不及预期，系统性风险。