转股价大幅下修，公司债务风险减小

    　　公司2019 年12 月25 日正式公告，将于2019 年12 月27 日下修转股价，由41.94 元/股下调至21.79 元/股。

    　　募投项目变更，立足公司新战略

    　　本次新募投两项目中，智慧税务信息化项目主要包括智慧税务产品与服务及配套产业化项目开展的信息安全、区块链及人工智能等应用技术研发；企业智能服务与行业智慧监管项目主要包括企业财税智能服务、智慧监管与民生服务、智慧政务产业升级等。

    　　公司持续加大包括防伪税控、云税智能、智慧粮农、智慧交通、智慧办公和网信业务等多方面的研发投入。研发团队不断增强，研发投入有效转化比例提升，资本结构不断优化，资产效率不断提高，保障公司战略落地。

    网信业务全产业链布局，电子政务和安全可靠产业协同提升

    　　新增版块网信业务全产业链布局：2019 年上半年公司完成组织架构优化调整，新增网信业务和金税业务、金融科技服务业务、智慧业务共筑四大业务板块。公司网信业务布局逐步完善，华迪公司（最新持股比例66.47%）、航天网安（2018 年12 月24 日收购）主要从事系统集成实施业务，航天世纪主要从事相关咨询业务。公司逐步构建电子政务网络的全产业链布局，有助于带动产业体系化发展。

    　　网信业务发挥协同优势，落地效果显著，进一步提升公司在电子政务及安全可靠产业中的市场地位。

    盈利预测与估值

    　　维持2019-2021 年营业收入及归母净利润预估不变，对应现价PE 分别为 21.0/18.2/16.4 倍，维持目标价，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险，市场竞争加剧风险，分子公司管理风险，技术研发不及预期，系统性风险。