投资要点：

    公告/新闻。公司发布2017 三季度报，报告期内公司实现营业收入42.35 亿元，同比增长20.97%，实现归母净利润9.72 亿元，同比增长35.91%，主要来源于报告期内投资收益同比增加39.18%。扣非净利润为7 亿元，同比增长11.63%，最终实现EPS 为1.07 元/股，加权平均ROE 为12.55%，同比提升2.68 个百分点。业绩基本符合预期。

    经济复苏贸易回暖，航空货运运量同比增长19%。报告期内，全球主要经济体复苏，中国经济稳中向好，GDP 增速达6.9%，带来物流行业回暖，全国社会物流总额前三季度同比增长10.39%，增速同比提升7.39 个百分点，我国民航货邮国际航线运输量同比增长13.36%。

    受全球经济复苏和物流行业回暖影响，H1 公司完成整体国际航空货运业务量24.50 万吨，同比增长19%，其中进口货量13.54 万吨，同比增长18%，出口货量10.96 万吨，同比增长19%。

    传统货运稳步增长，继续发力电商物流及专业物流。公司稳固传统货运代理业务的优势地位，在货代板块强化大客户营销和阿米巴经营管理。同时继续顺应跨境电商业务的发展主流，在电商物流板块进一步深化与大型电商客户的合作，H1 实现电商物流板块营收6.12亿元，同比大幅增长94.26%。在专业物流板块，公司在保持TFT 市场领先地位的同时，积极拓展半导体、航空航天等行业，预计将成为公司新的盈利增长点。

    联营公司贡献投资收益近6.61 亿元，出售金融资产增厚利润。报告期投资收益10.08 亿，同比增长39.18%，主要源于控股50%的合营公司中外运—敦豪业绩优异，以敦豪为代表的合营和联营企业贡献投资收益达到6.61 亿，同比增长5.93%，相比去年同期-5.76%的增速提高了11.69 个百分点，带来了50.03%的营业利润增速。第四季度是电商和物流的高峰期，外运敦豪专注国际高端商务件，将受益于双十一和圣诞期间快件快速增长。另一方面，报告期内出售所持有的金融资产取得的投资收益，增厚利润。最终使得净利润增长35.91%。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司货代业务的稳定增长以及电商物流业务的高成长性，我们维持盈利预测，预计2017 年至2019 年净利润分别为10.84 亿元、11.87亿元、12.77 亿元，EPS 分别为1.20 元、1.31 元、1.41 元，对应现股价PE 分别为16 倍、14 倍、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：贸易增速疲软货代业务量走低；中外运敦豪业绩下滑。