投资要点

    　　事件：

    　　外运发展发布2017 年三季报，公司前三季度营业收入42.4 亿元，同比增长20.97%；归母净利润9.7 亿元，同比增长35.91%；归母扣非净利润为7.0 亿元，同比增长11.63%。

    　　点评：

    　　物流主业保持较快增长。公司业务板块重组后，形成货运代理、 电商物流和专业物流三大业务板块，今年以来，公司加速转型升级，不断优化业务系统和平台建设，物流主业保持较高增长。其中，电商物流板块公司与电商巨头深入合作，从事出口业务，实现了高增长；专业物流板块，公司在巩固和扩大TFT 行业的优势地位的基础上，不断开拓半导体、 医药冷链、航空航天行业的业务量。第三季度，公司主业收入同比增长24%，环比增长16.1%，呈现加速上升态势，且毛利率相对二季度没有明显下降。虽然物流主业产生的利润对总体贡献不大，但未来发展值得期待。

    　　股票出售贡献非经常性投资收益。2017 年以来公司逐步出售所持有的中国国航、东方航空、京东方股票，前三季度公司金融资产处置收益3.5 亿、第三季度1.1 亿。这一部分是非经常性损益的主要来源。

    　　敦豪三季度表现靓丽。公司前三季度对联营企业和合营企业的投资收益6.6 亿，同比增长6%，其中第三季度2.3 亿，同比增长20%。表明中外运敦豪三季度业绩靓丽，由于人民币兑美元、人民币兑欧元汇率相比去年三季度基本稳定，因此敦豪的业绩增长更多来自主业，三季度中国国际快递行业业务量增长39%，高于快递行业整体，这与外贸回暖息息相关。

    　　投资策略。预计2017 至2019 年公司EPS 分别为1.49、1.21、1.40 元（预计公司持有股票年内出售完毕，投资收益2017 年体现，因此2018 年利润下降），对应PE12.9、15.9、13.8 倍。公司现有资产高于市值，看好公司与招商局融合后物流主业的增长和外延扩张带来的机遇，维持“买入”评级。

    　　风险提示。国际贸易需求下滑影响物流主业，敦豪业绩波动。