事件：公司公布2017 年三季报，1-9 月实现营收42.35 亿元，+20.97%；归母净利润9.72 亿元，+35.91%；基本EPS 为1.07 元/股。

    电商和专业物流带动收入快速增长。公司传统主业货运代理整体稳定，跨境电商出口业务强劲增长，同时专业物流也表现亮眼，因此第三季度营业收入同比增长24.0%，环比增长16.1%，呈加速上升态势。

    毛利率有所改善。前三季度公司毛利率约8.1%，其中第三季度单季为8.4%，较去年同期提升了2.6个百分点。销管费用率从15Q1的9.9%持续下降至17Q3的6.0%。由此可见，招商局入主之后，公司运营效率有了大幅提升。

    敦豪三季度表现亮眼。前三季度对联营和合营企业的投资收益同增5.9%，其中Q3+20.4%，显示敦豪正重回增长通道，我们认为主要原因：1）Q3我国国际快递业务量+39%，高于快递行业整体；2）敦豪支付的网络使用费以美元结算，Q3美元兑人民币贬值2%，预计汇兑收益贡献了部分利润增速。

    股票出售，在手现金充裕。公司正逐步出售所持有的中国国航、东方航空、京东方股票，前三季度处置收益3.47亿、第三季度1.12亿。目前在手现金充裕，为公司未来各项运作提供了更多空间。

    投资建议：维持盈利预测不变，预计2017/18/19年每股基本盈利分别为1.23、1.37和1.51元。维持2017年的目标价23.8元以及“买入”评级不变。

    风险提示：国际贸易形势恶化；跨境电商政策变化；汇率大幅波动等。