1.公司公布半年报：业绩同比增长30%

    　　财务数据：报告期内实现营业收入26.15 亿元，同比增长19.19%；归属净利6.34 亿元，同比增长29.95%。基本每股收益0.70。

    　　经营数据：国际航空货运业务量为24.50 万吨，同比增长 19%；其中进口货量13.54 万吨，同比增加 18%；出口货量10.96 万吨，同比增长 19%。

    　　分板块看：电商物流收入增速高达94%

    　　货运代理收入15.06 亿元，同比增长3.22%；电商物流收入6.12 亿元，同比增长94.26%；专业物流收入同比增长30.41%至4.81 亿元。

    　　货运代理业务比重由73%下降至58%，电商物流业务收入占比由11%提升至23%，专业物流收入占比由13%提升至18%。

    　　投资收益：上半年出售中国国航股票产生投资收益2.34 亿元，致使投资收益同比增长40.38%。截至6 月30 日，公司尚持有国航、东航、京东方分别价值为3.73、0.21 及3.25 亿元。

    　　2.电商物流高增长，中外运敦豪贡献持平

    　　1）电商物流业务增速高达94%

    　　主要增量来自跨境电商出口业务，尤其菜鸟业务自2015 年下半年以来业务量不断上升。目前公司打造了40 余种出口物流产品和服务，涉及欧美、中东、日韩、东南亚等国家。同时公司还以美国、香港、德国等海外仓为基础提供海外集货、海外清关、国际运输、国内清关、国内派送为一体的进口电商服务。

    　　2）中外运敦豪业绩贡献持平

    　　2017 年上半年中外运敦豪实现收入56.7 亿元，同比增长10.7%，但净利8.64 亿元，同比增长仅0.3%。成本提升幅度大于收入。但看未来，国际及港澳台业务增速正在回升，而中外运敦豪作为中国国际快递市场的领导者，有望在行业快速发展期中保持稳健增长。

    　　3.主营业务结构战略：

    　　1）货代业务：加强“总对总”，通过与多家核心航空公司签署战略合作协议，降低运力采购成本，提高运营效率。推动空运通道的建设，开发运力调度平台一期并成功上线，进一步简化传统货代业务的操作，丰富线上运力资源、参考报价、运单轨迹等实用信息。

    　　2）电商物流：深化与大型电商客户的合作，并积极开拓新客户，加强电商线下业务的推广；加强国内口岸、干线网络、海外端服务等核心能力建设和优化，并完善电商信息系统建设；持续精细化管理和风险控制，进一步改善经营效益和降低经营风险。

    　　3）专业物流：拓展新客户。向价值链整合转型，提供解决方案为抓手，开拓医药、半导体、航空航天等行业。

    　　4.投资建议：关注国企改革推进，维持推荐评级

    1）预计公司2017-19 年实现归母净利润11.67、12.82、15.24 亿元，对应EPS 分别为1.29、1.42、1.68 元，对应PE 分别为15.9、14.5、12.2 倍；

    　　2）公司大股东中国外运公告将收购招商局物流集团有限公司的全部股份，未来国企改革或将激发公司经营活力，此外，截至报告期末，公司在手现金36.65 亿，有能力做业务拓展。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：跨境物流业务拓展不及预期