事件:赣粤高速(600269)发布2016 年年报。

    公司经营稳健,偿债能力进一步增强

    2016 年度,公司实现营业总收入45.55 亿元,比上年同期减少9.47亿元,较上年同期减少17.21%;归属于母公司所有者的净利润10.37亿元,比上年同期增加3.25 亿元,较上年同期增加45.69%。其中,公司主业通行服务收入达到30.36 亿元,创历史新高,同比增长6.26%。截止2016 年12 月31 日,公司资产总额320.18 亿元,较年初增加9.59 亿元;公司总负债163.35 亿元,较年初减少3.08 亿元。资产负债率51.02 %,较年初下降2.56 %。公司的负债率及偿债能力稳定。公司决定以2016 年12 月31 日的总股本2,335,407,014 股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元(含税)。派发现金红利总额为350,311,052 元。

    多元化战略初尝胜果,资产先行布局

    2016 年度,公司参与国盛证券(国盛金控002670)的资产重组,当期为公司贡献投资收益 5.47 亿元。目前该公司正在进行重大资产重组的停牌阶段,赣粤高速仍持有其5.52%股份。与此同时,公司还持有信达地产(600657)6.58%股份,持有湘邮科技(600476)4.26%股份。

    2016 年,公司以自有资金投资4.36 亿元参与恒邦保险增资扩股,并持股20%成为其并列第一大股东,目前该保险公司经营良好。公司还累计投资23,723 万持有中电投江西核电有限公司20%的股份。

    依托公路资产,尝试拓展旅游业

    公司积极响应“新型城镇化”建设的号召,对高速公路沿线资源开发和配套服务进行有益尝试。

    >>庐山西海风景旅游项目,位于九江市武宁县巾口镇,公司拟投资4 亿竞拍300 亩建设用地及办理255 亩土地流转事宜,从事旅游项目后续开发工作。目前该项目正在推进中。

    >>铜鼓温泉综合旅游开发项目,位于铜鼓县温泉镇。公司于2014年公告披露,以3,600 万元的价格竞得243.39 亩商服用地,再以3,400万元的价格竞得194.14 亩商服用地。

    传统行业继续巩固,剥离基建工程专心信息化工程

    昌九高速公路四改八扩建项目已启动,项目总概算65 亿元,截止2016 年末,已累计投资5.4 亿元,未来2 年将是重点投入期。该高速公路位置优越,有望伴随赣江新区国家战略一起成长,有望在未来5年继续牢牢占据公司营业收入第一的公路资产位置。

    本年报期的工程收入6.39 亿元,同比减少11.06 亿元,主要为公司转让工程公司全部股权后,不再将其纳入合并范围所致;此举凸显公司专心经营方兴子公司的雄心(100%控股,信息化工程建设);2016年,方兴完成营业收入7.14 亿元,同比增长12.68%,贡献净利润6688万;该公司是一家基于交通运输的信息化公司,随着智慧城市的建设,有望迎来发展机遇期。

    投资评级

    公司多元化经营正在布局,持有资产潜力巨大,PB 小于1。预计未来三年EPS 为0.35、0.38 和0.42,对应PE 分别为15.6、14.1 和12.9倍。我们看好公司多元化方向的努力,再考虑到《业绩奖励基金激励计划》的实施,首次给予“增持”评级,目标价5.9 元。

    风险提示

    经济下滑导致公路车流量不达预期,旅游业务拓展受阻,土地开发遇到阻力。