赣粤高速发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入45.55 亿元(-17.2%),毛利率上升至37.62%(+7.4pct),归属于母公司净利润10.37亿元(+45.69%),EPS 为0.44 元,拟每股派发现金股利0.15 元(含税)。

    所持股权参与重大资产重组致公司归属净利润上涨。16 年公司营业收入同比下降17.2%,主要原因是16 年公司转让工程公司全部股权后,不再将其纳入合并范围所致。公司归属净利润同比上升45.69%至10.37 亿元,主要原因是公司以所持国盛证券的股权参与华声股份重大资产重组顺利完成并成功上市,当期为公司贡献投资收益5.47 亿元。

    货车运输持续回暖助推业绩增长。据公司官网运营数据, 2016 年公司货车流量同比增速8.23%(2014、2015 年货车流量增速为-2.2%及5.5%),其中9-12 月货车流量增速分别为4.6%、8.3%、19.6%、11.7%,货车回暖迹象明显。2016 年全国公路客运周转量同比下降4.2%,而货运周转量同比增长5.6%,2017 年货运有望继续增长,赣粤高速货车收入占比较高,有望持续获益。

    公司在稳定主业的基础上,不断开拓出新的业务。在旅游方面,公司结合江西省旅游规划,持续开展收费营销工作,推出不同季节的旅游路线来增加公司高速公路流量,使得公司服务区营业额达到1.22 亿元,同比增长20%;金融投资方面,公司积极创新融资方式降低融资成本,努力探索相关投资机会。2016 年公司参投国金国盛证券为公司带来5.47 亿元的投资收益。

    投资建议:考虑到:1)货车运输的持续回暖对公司业绩增长构成强支撑;2)公司不断开拓新的业务,营收点不断增加,未来利润前景可期。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.35、0.38 元,给予“增持-A”评级,6 个月目标价6.30 元。

    风险提示:经济增速大幅下滑导致货车收入下降等