2011年报发布，净利下降一成

    2011年，公司实现营业收入40.01亿元，同比增长3.01%；营业利润13.06亿元，同比下降8.2%；归属上市公司股东的净利润11.09亿元，同比下降11.72%；

    EPS 0.47元，同比减少12.96%，业绩低于预期。

    分流、撤站、降价，多重因素拉低通行费收入

    报告期内，受路网分流、绿色通行、银三角撤站和机场路降价等因素影响，公司各路段通行费收入出现不同程度下滑，唯有九景高速保持了13%的增速。 改扩新建忙不停，“舍近求远”谋长线 公司未来三年新建公路将超130公里，改扩建公路超150公里，实现路产持续开发。然而，改扩建工程在短期内对车流量将产生负面影响；大额投资项目融资所带来的利息支出也将拖累短期业绩。

    盈利预测与估值

    我们认为公司长期看点还是新扩建高速路和核电投资项目。短期内考虑到公司大额投资项目所带来的融资压力、路网以及高速路改扩建所引发的分流效应，我们预计公司未来三年的盈利增速会相对平缓，此后发展速度将逐步加快。预计公司2012-2014年EPS分别为0.51元、0.52、0.57元，对应市盈率为8.2倍、8.1和7.3倍，给予持有评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险；路网变化风险、新建高速车流量低于预期风险；政府补贴、所得税减免政策变化风险。