公司2022 上半年实现营收 57.37 亿元，同比减少 4.46%，归母净利润 3.19 亿元，同比增长 13.88%，扣非归母净利润 1.88 亿元，同比增长 19.32%。业绩基本符合预期，下半年随着国内疫情逐渐恢复，预计公司将继续保持增长趋势，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司维持盈利态势，预计业绩会随着疫情缓解有所提升。2022 上半年公司业绩基本维持稳定增长，受国内疫情反复影响，公司业绩有所波动，但经过成本费用控制以及运营周转效率提升，公司的整体经营性现金流持续增长，有息负债规模有效降低，融资相关财务费用同比下降，整体财务状况依旧保持良性运转。

    随着疫情缓解等负增长因素减弱，预计公司下半年业绩提升速度会逐渐加快。

    子公司业绩稳定发展，进一步提高管线管理能力。瀚晖制药利润水平稳步增长，深入覆盖核心市场的等级医院，海博麦布片列名过千家医院，奥马环素成功上市，销售业务全面铺开；辉瑞产品地产化按计划顺利推进，已完成转移并进入商业化生产的三个品种毛利率明显提升；海晟药业门冬胰岛素集采执行，预计实际供货量会超过集采报量；海正动保、甦力康引进战略投资者完成了内部重组；海南公司、日本公司也在加速推进新业务筹建。控股子公司发展总体较快，有助加快公司业绩提升。

    产品研发进度加速推进，欧盟整改取得阶段性成果。公司聚焦创新药自主研发，加速新药管线及临床能力建设，现有多个项目在推进临床前研究，HS301 片、HS248 片获得药物临床试验批准通知书；生物药方面，德谷胰岛素、甘精胰岛素、双胰岛素等产品按计划节点稳步推进。注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸、注射用磷酸氟达拉滨均首家通过国家仿制药一致性评价，已获批的阿卡波糖片新增 100mg规格，公司的产品储备进一步扩充。2022 年 2 月欧盟官方发出检查报告，决定部分撤销台州工厂的《GMP 不符合声明》项，一期整改涉及产品的 CEP 证书已全部恢复，后续将持续推进二期整改工作，现二期改造已完成设计招标，下半年正式启动改造工程。欧盟解禁进程加快，预计会给原料药业务带来积极影响。

    估值

    预期 2022-2024 年公司净利润为 5.95 亿元，7.18 亿元、8.75 亿元，EPS 分别为 0.50元、0.60 元、0.73 元，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    集采中标情况不及预期风险，医保政策变化，国内疫情反复风险。