海正辉瑞正式签订合资经营协议

    公司今日公告称：公司及全资子公司海正杭州与辉瑞卢森堡公司正式签订了《合资经营协议》，三方将共同出资设立合资公司，投资总额为2.95亿美元，注册资本为2.5亿美元。海正与辉瑞各占注册资本的51%和49%。

    海正辉瑞联姻推进有条不紊

    海正与辉瑞曾于2011年5月签订拟成立合资公司意向书，一年左右时间完成正式的合作协议。该合资公司的成立尚需经董事会审议通过后提交股东大会批准，并经商务部和发改委审批后方可正式实施。我们认为合资公司的通过只是时间问题，年内有望完成营销队伍的组建和现有制剂品种的注入整合，预计明年将给公司带来业绩贡献，14年有望实现较大增长。

    抗肿瘤药是合资公司初期最有可能合作品种

    通过将海正与辉瑞现有制剂产品线比较，以及2010年非公开发行股票募投项目比较，我们认为初期抗肿瘤药将是合作的最佳切入点。募投项目的水针剂2500万瓶、冻干粉针2500万瓶、固体制剂1.6亿片粒生产线也将保证抗肿瘤制剂高品质供应。未来预计双方将进一步向合资公司注入优秀品种。

    制剂品质被充分认可，看好转型成功，维持买入评级

    与全球最大的跨国企业合作并占据相对主导地位充分证明公司被高度认可。

    尽管今年一季度由于下游制剂厂商设备检修给公司带来了一定的短期业绩波动，但是我们长期看好公司由原料药向制剂转型成功。预计2012-2014年EPS分别为1.10/1.48/1.87元，目前股价对应市盈率分别为23/17/13倍。给予2012年30倍PE，目标价33元，维持“买入”评级。

    风险提示

    与辉瑞合资公司整合风险；政府部门审批及股东大会能否通过的风险；处方药政策带来的降价风险；药品出口汇率风险。