海正药业2012年业绩短期受压，但长期趋势不变，维持 “推荐”评级

    2012年面临相对较大的经营压力。2012年上半年公司将继续受制于部分肿瘤药原料药暂停供货和合同定制原料药生产线尚未过FDA认证的影响。同时2011年存在压缩费用因素（2011年销售费用同比持平，管理费用同比下降，剔除会计变更影响预计管理费用小幅增长），2012年费用增长可能会有所抬头，预计2012年是公司经营相对较为困难时期。

    业绩短期受压，长期趋势不变，维持 “推荐”评级。鉴于公司的出口业务比重较大，业绩较难以准确把握，公司每年提出的经营目标具有较好的参考意义。2012年度公司提出的经营业绩目标为：主营业务收入60.8亿元（+20%），利润总额7.1亿元（+15%）。公司历年实际经营结果一般高于年初目标，但考虑到部分肿瘤药原料药暂停供货，合同定制生产线尚未过认证，维持12-14EPS1.15/1.43/1.75，同比增长20%/24%/22%。预计2012年公司非经常性损益会比较多，随着2012年下半年至2013年初肿瘤药原料药和合同定制原料药生产线过认证，业绩有望提速。 综上所述，公司短期虽面临压力，但长期仍看好其产业升级路径并期待厚积薄发，目前12PE22X，估值适中，维持“推荐”评级。