2012 年一季度，公司实现营业收入 14.17 亿元，同比增长16.67%；营业利润 1.02 亿元，同比下降 17.49%；归属母公司所有者净利润1.04亿元，同比增长2.76%；基本每股收益0.20元。

    主业平稳增长，毛利率有所下降。报告期内，公司抗肿瘤药、抗寄生虫药及兽药继续保持20%以上的较快增长。但抗感染药由于受国内“限抗”政策影响，量价齐跌，销售出现下降。在产品降价和成本上升影响下，公司心血管药、内分泌药、抗肿瘤药毛利率同比下降。但抗感染药由于调整产品结构增加毛利率较高的亚胺培南、美罗培南的销售，减少了毛利较低的阿莫西林的销售，毛利率同比增加。公司综合毛利率同比下降5.99个百分点，到22.31%。同期，公司期间费用率同比下降1.61个百分点。

    国际合作加深，产品升级继续。公司与美国礼来、辉瑞等国际著名制药企业长期开展技术和业务合作，成为其供应商伙伴。2011年5月公司与辉瑞公司拟共同投资设立合资公司，研究和开发专利到期药物，进一步开拓国内外品牌仿制药市场。公司以原料药的定制生产为开端，与跨国制药企业逐步建立了包括产品共同研发、市场开拓等多层次的合作关系，有望通过与境外品牌仿制药制剂工厂的合作，更快地进入市场，抢占先机。

    制剂方面，公司口服固体制剂他克莫司胶囊已于2010年8月获批在欧盟29个成员国上市，2011年开始在欧盟市场销售。这也是中国制药企业首个在欧美规范药政市场销售的首仿药品种。未来公司计划每年向FDA 申报10个品种，目前正在开发并将申报美国FDA 的ANDA多达40个。未来公司实现原料药到制剂，仿制药到创新药的一体化转型升级。

    新药创制梯队待发。公司生物药中已有抗体药物、人重组白蛋白、人重组胰岛素、融合蛋白、基因工程疫苗等五大门类的 20 多个大分子药物在研产品。其中，进度最快的安佰诺（TNFRⅡ-Fc）三期临床结束，正在等待 SFDA 批准。已有 3个创新药项目开始申报新药临床试验，其中已有一个 1.1 类的用于治疗原发性高胆固醇血症以及肾病高血脂症的创新药（HS-25）进入美国一期临床试验，同时 SFDA 递交了申请。多个新药产品将形成有竞争力的产品梯队，确保公司未来发展。

    盈利预测及评级。

    预计公司2012、2013年EPS分别为1.13元和1.36元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为 22 倍和 19 倍，目前估值偏低，公司为我国特色原料药龙头公司，成长性良好，维持“增持”的投资评级。

    风险提示:

    1）原料药产品价格大幅波动。2）新产品推广不达预期。3）人民币升值及出口税率政策变化影响。