Q3 营收高增367%，全年业绩释放可期待

    　　2023Q1-3 公司营业收入为160.5 亿元，同比增长64.5%；归母净利润为6.0 亿元，与2022Q1-3 归母净利润-7.9 亿元相比，公司归母净利润同比大幅增加。单季度来看，2023Q3 公司营业收入63 亿元，同比大幅增长366.9%；归母净利润1.1 亿元，与2022Q3 归母净利润-4.6 亿元改善显著。2023Q1-3 公司毛利率为20.1%，较2023H1 降低0.26pct；净利率为3.78%，较2023H1 降低1.9pct。

    　　明星项目销售保持通畅，销售排名首次跻身TOP30根据克尔瑞数据，2023 年1-10 月公司全口径销售金额441 亿元，同比增长2%，销售排名首次跻身全国TOP30。9 月26 日公司在北京的明星项目天坛府迎来第6 期开盘，首开去化73 亿元，项目保持热销。根据中国房地产报统计，该项目已累计销售319 亿元，刷新北京住宅历史单盘销售金额新纪录。公司销售排名稳步攀升叠加明星项目保持畅销，公司品牌形象及行业地位进一步上升。

    　　处置回购股份期限将到，或将增厚股东权益

    　　2023 年9 月15 日公司发布关于回购股份进展的公告，公司此前分别于2020 年和2021 年进行了两次回购，累计回购股份181 亿股，占公司总股本8.01%，回购的股份在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成出售。本次公告共提及两个重要内容：①本次出售回购股份的价格下限不低于2022 年公司经审计的每股净资产，即8.97 元/股，出售数量不超过总股本的 2%；②首次回购股份三年持有期限于2023 年11 月18 日届满，公司将于届满前履行变更回购股份用途的程序，对未实施出售或未出售完毕的剩余首次回购股份予以注销。自9 月15 日截至10 月31 日，公司的股价未高于8.97 元/股，且10 月31 日公司收盘价为5.83 元/股，距离8.97 元/股仍有较大差距。若截至11 月18 日仍未能满足出售要求，公司或将注销2.15-2.18 亿股，占3.51%-4.51%的股本，我们认为此举有望增厚股东权益。

    　　盈利预测与估值

    　　我们认为北京市房地产市场基本面扎实，政策放松力度逐渐增强，领先全国进入修复通道的可能性较大。预计公司2023-2025 年归母净利润分别10.24、12.92和15.47 亿元，2023 年EPS 为0.45 元，BPS 为11.09 元。我们保持对公司1倍的PB 估值，对应目标价11.09 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策存在不确定性；行业下行影响毛利率；项目推进不及预期。