事件：公司发布半年报业绩预增公告，预计2019 年半年度实现归母净利润33,648.76 万元至38,572.97 万元，同比增长105%至135%，扣非后归母净利润21,666.50 万元至25,490.00 万元，同比增长70%至100%。因持有长城证券股票公允价值变动收益增加，预计影响当期归属于上市公司股东的净利润9,797.00 万元。

    主营业务盈利能力提升。我们观察到公司从2018Q4 开始毛利率到达较高的平台，而且预计2019Q2 将维持，这在大环境不佳的情况下尤为不易。我们判断来源自三点：1、公司自主品牌占比提升（目前占收入比重接近30%），毛利率相对于代工业务有所提升（公司毛利率不到30%而相比之下欧普毛利率在35%以上）；2、原材料成本下降；3、去年上半年承受汇兑损失，今年汇率基本稳定。

    转型持续，初见成效。公司近年来正经历四大转型：技术路线转型（节能灯→LED，目前LED 占比已经超过90%）、产品转型（光源→灯具）、管理转型（业务型集团→管控型集团）、业务模式转型（代工→自主品牌）。转型最大的结果是商业模式的改变，从2B 转向2C，同时带来毛利率的改善，目前已经初见成效。

    贸易摩擦缓解，下游需求有望平稳恢复。LED 是受中美贸易摩擦影响较大的行业，使得下游从业者近一年来采取保守谨慎的经营策略，行业景气度持续低迷。目前双方谈判态度的积极变化，有望对行业需求带来正向刺激。公司出口业务占比约80%，预期受益较为明显。

    盈利预测与估值。考虑到公司持有金融资产公允价值变动收益，我们上调对公司的盈利预测， 预计公司2019~2021 年收入为56.82/64.10/73.03 亿元，归母净利润为6.27/6.34/7.36 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示。LED 下游需求减弱；行业竞争加剧。