公司披露2016年半年度报告，实现营业收入21.3亿元，同比增长11.9%；实现归属上市公司股东净利润2.18亿元，同比增长22.0%;实现扣非净利润1.87亿元，同比增长16.2%；基本每股收益0.15元/股。按季度来看，2016年Q2，公司实现营收11.0亿元，同比增长11.8%，实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长43%。

    　　 LED业务占比进一步提升。2016年上半年，公司LED产品收入17.4亿元，同比增长39.7%，收入占比82.8%，传统节能灯产品收入3.62亿元，同比减少42.7%，收入占比17.2%。公司LED业务增速显著超过行业增速，显示公司转型态度坚决并且取得成功。目前，我们预估全球通用照明领域LED渗透率处在25-30%之间，未来3年LED行业增速仍然较高。

    　　 收入增长主要来自海外，国内业务仍在转型调整期。2016年上半年，来自海外的收入17.9亿元，同比增长14.3%。继前两年在美国、澳大利亚设立公司之后，公司又投资设立德国公司、法国公司，国外市场新拓展了60多家客户，确保了公司在原有区域市场增长放缓的情况下，新开拓区域市场出现了快速增长，尤其在非洲和大洋洲等市场在报告期增长迅速。来自中国的收入3.1亿元，与去年同期相比基本持平，主要受渠道调整和内需不足的影响。

    　　 毛利率提升明显，研发投入加大。2016年上半年，公司综合毛利率26.7%，比去年同期提升2.6个百分点。其中，Q2单季度毛利率27.1%，提升明显。毛利率的提升主要来自于自动化程度的提升和规模效应的显现。上半年销售费用率3.8%，比去年同期下降0.1个百分点，管理费用率12.2%，比去年同期上升3.2个百分点，管理费用率的上升主要系职工薪酬增加及创新费用增加，上半年直接用于创新的投入接近2000万元，新申请专利受理41项，其中发明专利10项，使得公司新产品与发明专利产品的收入占比得到了提高。

    　　 盈利预测与估值：我们预计公司2016-18年实现归属于上市公司股东的净利润为4.00、5.15和6.58亿元，EPS分别为0.28、0.35 和0.45元。目前公司股价对应的2016-18年PE 分别为27.6 、21.4和16.8倍。作为国内照明行业龙头企业之一，公司加快进行产品结构调整，战略转型成果逐步显现，未来将继续分享LED照明市场的盛宴，我们维持 “推荐”评级。

    　　 风险提示：系统性风险、LED 照明渗透率低于预期等。