投资要点

    2 季度净利润大增,业绩符合预期:公司2 季度实现营收11 亿元,同比增长11.75%;营业利润1.29 亿,同比增长47.57%;归属于上市公司股东的净利润1.17 亿元,同比增长43%,落于公司2 季度业绩预告的净利润0.96-1.5 亿中缘,基本符合预期。净利润和营业利润增幅远大于营收增幅,主要因为毛利率同比提升3.8 个百分点,公司盈利能力增强。

    行业渗透+新客户拓展,LED 如期快速成长,:上半年LED 产品收入17.40亿元,同比增长39.71%,收入占比82.78%;传统节能灯产品收入3.62 亿元,同比减少42.74%,收入占比17.22%。LED 保持40%左右的成长,基本符合预期,验证了我们对行业正处快速渗透期的判断,此外公司加大市场投入,在国外市场新拓展了60 多家客户,助推LED 业务成长。

    产品调整+成本控制,公司毛利率获明显提升;上半年LED毛利率26.42%,同比增长1.36 个百分点;节能灯毛利率25.52%,同比增长3.97 个百分点。LED 毛利率提升主因公司加大创新,新产品和专利产品收入占比提升;并且公司通过自动化改造有效控制了成本。传统节能灯毛利率提升主因低盈利的产品不断退出,且计提资产减值损失降低了成本。

    LED 照明龙头享受LED 渗透率快速提升,维持“买入”评级:公司预计16 年净利润为4 亿,是较为审慎的预期。我们判断下半年公司净利润在2.5-3 亿之间,全年净利润不到5 亿。维持公司2016-2018 年净利润为4.9、5.9 和6.9 亿,EPS 为0.34 元,0.41 元和0.48 元,对应PE 23、19 和16倍,维持“买入”评级。

    风险提示:LED 价格跌幅超出预期、新客户拓展不成功