中报简述:

    公司 2015 中报营业总收入 19 亿元,同比增加 24.67%, 利润总额 2.16 亿元,同比增加 30.56%。 实现归属于上市公司股东的净利润为 1.78 亿元,同比增加 32.35% ,基本每股收益 0.12 元, 同比增加 33.33%。投资要点:

    中报业绩保持稳增: 公司营收和净利润保持稳定增长, LED 产品收入12.45 亿元, 同比增加 92.26%, 营收占比 66%,传统节能灯收入占比减少至 33%。 开发的新品销售及规模优势贡献较好毛利率。 预计 2015 年led 营收将达到 70%以上, 随着募集资金项目的投入及自动化生产的推进, led 照明产能将持续增长, 公司因此成为为数不多的从传统照明企业成功转型至 led 照明企业之一。 随着 LED 照明和节能灯价差缩窄, 具有规模和技术优势企业将首先受益今年普通照明 60W 以上白炽灯全部淘汰的政策红利, 全年业绩稳定增长可期。

    打造自有品牌: 2015 年公司从给欧司朗、飞利浦等世界知名照明企业代工升级至打造自主品牌的商业模式。公司加大对新业务的研发和应用投入,并有望通过资本投入或并购方式实现自主品牌的渠道拓展。 电商平台的迅速上线, 解决了传统渠道定价等不利因素, 实现销售快速增长,助力自有品牌的推广, 美洲子公司的业务开展也增加了品牌知名度的渗透。 作为节能灯龙头老牌企业, 通过建立自有品牌,嫁接原有渠道和客户资源, 使公司能够自主把控产品利润, 巩固了其市场地位。

    发展智能照明, 助力长期成长: 凭借在 led 照明方面累积的研发生产经验,和对照明产品专业化的深刻认识延伸至智能照明领域。 与全球领先物联网后端云平台提供商 Kii 合作推出智能照明产品,实现了公司照明系统的智能控制,阳光“小智”家居智能照明产品的推出,奠定了智能化产品发展的重要基础。 据 CMSChina 的统计显示, 2014-2015 年智能照明将额外提供约 600 亿元市场, 而国内目前智能照明市场渗透率仍低于 2%, 在智慧城市和智能家居的推动下, 预计未来两年我国 LED 智能照明市场增速 30%以上,为公司智能照明提供新增长点和长期成长动力。

    给予公司增持评级:我们预计公司 15-16 年的 EPS 分别为 0.245、0.297元,目前股价对应今年与明年 EPS 的估值分别为 37.44 倍和 30.88 倍。公司作为国内最大节能灯生产和出口企业,在传统照明红海中成功转型,并依托自身规模优势,切入智能照明民用商用市场,主营产品线上 O2O及海外渠道的顺利拓展, 为业绩提供了稳定的输出, 未来或将继续通过资本投入的方式完善渠道建设, 给予公司增持评级。

    风险提示: led 照明价格持续下滑; 品牌推广不及预期; 国际汇率波动;智能照明新品市场接受度不达预期。