投资要点

    事项:

    公司公布了15年中报业绩,上半年实现营收19亿(+ 24.67% YoY),归母净利润1.78亿(+ 32.35% YoY),EPS为0.12元,符合市场预期。

    平安观点:

    LED 业务収展迅猛:根据公司中报披露数据,1H15 公司LED 照明产品产能逐渐释放,自主品牌占比提升,较高毛利LED 业务逐步替代传统业务:1)公司LED 产品收入为12.45 亿元(+92.26% YoY),其中欧美成熟市场LED 业务成长较快; 2)公司传统节能灯产品收入6.32 亿元(-27.2%YoY),传统业务表现仍然承压。

    传统节能灯业务逐步弱化:如今LED 照明替代节能灯、荧光灯的収展趋势十分明显,我们预计全球LED 照明渗透率达到30%左右。随着LED 照明収展全面成熟,公司传统节能灯业务增速下降速度将会加快。预计在2H15 公司将逐步减少传统产品产能,弱化其带来的业绩拖累影响,并将公司经营和产能布局重心转移至LED 照明业务。

    下半年展望:LED 照明产品市场竞争激烈,促使产品价格呈现逐步下降趋势。在这场LED 照明市场割据的追逐战中,我们看好拥有技术开収、生产规模和品牌效益优势的公司。随着公司LED 照明产品海外市场拓展顺利,积极布局电商渠道,预计该业务收入占比将持续上升,我们预计15年LED 照明业务占比总收入达到68%左右。

    投资建议:预计公司2015-2016 年收入分别达到38.07亿元(+17.1% YoY)和47.28 亿元(+24.2% YoY),2015-2016 年EPS 分别为0.27 元和0.32元,对应PE 分别为34.6 倍和28.6 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:LED 行业景气度下降,公司LED 产品市场拓展不及预期。