报告摘要:

    LED业务稳健成长:14年以来,公司LED照明业务继续呈现稳健成长态势,其中1季度单季销售额实现2.85亿元,同比实现约翻倍增长;从近几个月订单情况来看,公司LED照明业务2季度仍将实现可观增长,预计上半年销售额有望同比增长约70%左右;全年销售额仍有望同比实现约翻倍成长。

    LED自主品牌比例加大,利于盈利能力稳步提升:12年,公司自主品牌LED产品占比不到10%,而14年1季度的自主品牌产品占比已经上升至35%以上;根据公司的规划,未来将持续加大自主品牌的产出规模,预计14年公司LED照明业务中有约近一半的销售额来自自主品牌。

    传统节能灯业务持续缓慢萎缩:在全球照明市场光源结构演变趋势下,公司传统节能灯业务13年呈现小幅萎缩,且14年以来,传统节能灯市场的缓慢下滑趋势延续,公司1季度该业务收入同比下滑8.68%,预计全年下滑幅度约10%左右。

    客户拓展积极推进,保障订单需求:公司积极加大对新客户的开拓,并取得了较好的效果,12年和14年分别切入GE和东芝,预计此两大客户14年给公司带来的订单规模将有望超过1亿元;未来,公司将持续加大对新客户开发及自主品牌的市场拓展,进一步优化客户结构,以保障订单持续稳健增长。

    盈利预测及投资建议:我们预测14年、15年和16年营收同比增速分别为25.37%、15.57%和23.67%,对应EPS(摊薄)分别为0.37元、0.45元和0.54元;最新收盘价对应动态PE分别为26倍、22倍和18倍,给予“增持”投资评级。

    主要风险:LED行业景气度低于预期,产品价格下滑幅度超出预期,订单低于预期等。