本报告导读:

    2013年业绩符合预期,2014年1季报超预期,凸显行业景气;看好公司内外生发展。

    投资要点:

    年报业绩符合预期,增持。2013年营收31.7亿,增长22%;净利2.3亿,增长10%;印度厂清算计提坏账准备8241万,实际净利3.1-3.2亿,增长约50%,符合LED启动年之龙头业绩预期。基于订单确认谨慎考虑,下调2014年EPS0.1元,预计2014-2016年EPS为0.64、0.88、1.21元。给予行业平均14年PE30X,上调目标价至19.5元。

    2014年1季度业绩超预期,凸显行业淡季不淡之高景气特征。公司1季度营收7.48亿元,同比增长15%;净利润8027万元,同比增长22%;扣非净利润7520万元,同比增长110%。LED业务收入、盈利均超预期,预计收入近3 亿元,实现翻番增长;毛利率同比增长4-5个百分点、即使在淡季与4季度旺季比较环比亦未现下滑。

    LED照明已进入15%加速替代期,龙头将充分受益旺季更旺。1)公司已成为飞利浦、欧司朗、LOWE等LED照明大厂的稳定供应商,将充分受益行业高景气;预计公司全年LED收入有望实现翻番以上的爆发式增长。2)继产品完善后、完善渠道建设(拓展O2O渠道)。一方面,大力铺开国内渠道建设,计划年内投入1亿元;另一方面,正式启动电商渠道(包括天猫旗舰店、京东、亚马逊等电商平台)等。

    公司为少有的具备企业家精神的企业,是全球化竞争中持续快速发展保证。公司为全球最大节能灯生产商,但在2004年便开始LED革命之路,2008年规模启动LED项目,并在2013年完成产品成功转型,2014年即将迎来商业模式扩充;高管团队所具备的强大创新、管理与执行力是公司在全球照明行业竞争中持续快速成长的源动力。

    风险提示:LED渗透率低于预期;LED照明无序竞争压缩盈利。