本报告导读：

    　　公司签订战略合作及设备购销框架协议，修订此前限制性股票激励计划，公司发展方向和路径更加清晰，并垫定未来发展的人员基础，维持“增持”评级，目标价54.3 元。

    　　投资要点：

    　　战略合作指明 未来发展方向和路径，维持“增持”评级，目标价 54.3元。公司发布战略合作及设备购销框架协议，多方合作更加紧密，促进公司专网民用及量子通信产品的市场推广，公司发展路径清晰。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产，我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平，结合目前订单情况及6-9 个月的订单周期，今年业绩高增长的确定性很高，维持预计2018-2020 年净利润分别为12.84、18.96、26.2 亿元，EPS 分别为1.81、2.67、3.7 元，考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位，维持目标价54.3 元，对应2018 年30 倍PE，维持“增持”评级。

    战略合作指方向，量子通信提盈利。公司战略合作方包括国防科大自主择业博士团队、荆州市政府，另外相关单位选定公司作为采购量子保密数据链通信终端、量子保密数据链存储终端产品的指定供应商。我们认为公司此次合作有助于公司增强研发实力、加快专网民用项目落地，以及促进公司量子通信产品的市场推广。公司此前与飞利信签订4.93 亿元量子通信产品订单，此次成为相关单位指定供应商是对公司的再次认可，公司量子通信产品与专网通信业务协同性强，预计下半年将实现批量供货，打开新的增长点并提高公司盈利能力。

    股权激励范围扩大，垫定发展人员基础。股权激励计划方案修改主要是：授予人数（由32 人变更为196 人）、股票数量（由969 万股变更为1538.4 万股），我们认为此次公司股权激励人数大幅增长，将使公司多数管理人员、核心技术及关键岗位（业务）骨干纳入激励范围，从而留住人才、提高积极性，为公司长远发展垫定人员基础。

    催化剂：专网通信大额订单；量子通信产品订单释放

    风险提示：量子通信量产进度不及预期