事件：3 月27 日公司披露2017 年年报，2017 年公司营业收入151.4 亿元，同比增长79.8%，归母净利润7.4 亿元，同比增长305.9%；公司全年毛利率11.58%，净利率5.33%。2017 年Q4 单季营收38.5 亿元，同比增长32.8%，归母净利润2.2 亿元，同比增长217.1%；毛利率10.6%，净利率6.4%。

    点评

    1.2017 年业绩高增长：专网通信营收翻倍增长，毛利率显著提升

    公司2017 年业绩实现较快增长的主要原因：（1）公司致力于拓展专网通信产品的投入与研发，从而提高了市场份额，致使收入增加、利润增加，其中专网通信产品同比增加营业利润7.1 亿元，通信光纤、光缆、通信硅管同比增加营业利润5902 万元，智能通信及其他产品营业利润增加9206 万元；（2）公司获得的政府补助金额等非经常性损益增加，2017 年非经常性损益同比增加5018 万元。

    2017 年收入结构中，专网通信业务是主要增长点，签订合同总含税金额为人民币170 亿元，完成交货并结算的含税金额为130 亿元，营收规模从2016年51.5 亿元增长到2017 年111.2 亿元，实现翻倍以上增长。专网通信毛利率显著提升，由2016 年4.83%提升到2017 年8.61%。

    2.未来三年行业高景气度，公司专网通信业务持续增长可期

    随着全球信息安全形势的日益紧张，各国政府在无线专网的投入也越来越多。专网通信行业的市场规模近年来加速增长，2017 年突破千亿，预计2018年到2020 年继续高景气态势。公司自2014 年确定打造大通信产业闭环，积极参与军民融合发展战略以来，在做好传统光纤、光缆通信产品基础上，积极进行产品的延伸和拓展，从专网通信产品简单加工入手，逐步承接专网通信产品多环节生产制造业务，未来持续增长可期。

    3.量子通信+电子围栏，打造国家级信息安全平台

    公司在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收，在量子通信和电子围栏几个方面已经具备非常成熟的应用场景。产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信，同时还在向金融等重大领域逐步延伸。尤其综合管控系统将逐步加强我国军营、警营和公安等系统的信息安全管控，军民警应用的背后是海量数据的获取和处理，这些不同行业间系统级解决方案的实施和应用将进一步夯实公司壁垒。

    投资建议：我们预计公司18-19 年营收分别为218.1/311.9 亿元，归母净利润分别为12.8/20.2 亿元，EPS 分别1.80/2.86 元，目标价41.17 元，维持买入评级。

    风险提示：专网通信产品交付进度不及预期，子公司业绩不及预期。