投资要点

    产业结构调整助力业绩快速上升：公司2017 年营业收入增长约80%，达到151 亿；归属母公司净利润增长305%，达到7.4 亿。其中专网通信业务营收占总营收73.46%。从年百亿订单以及量子数据链项目布局来看，未来三年专网通信仍有望驱动公司继续高速增长。综合来看，公司2014 年起坚定向通信专网业务扩张，向综合大通信战略转型，产业结构不断优化，营业收入持续快速提升，对公司业绩造成了积极影响。

    紧抓核心客户，力推产业布局，专网通信继续高歌猛进：公司专网通信业务2017 年签订合同总含税金额为人民币170 亿元，完成交货并结算的含税金额为130 亿元，营业收入增长116%，毛利率提升3.78 个百分点，专网通信成为公司核心业务，原因在于：1）发展大环境向好，专网市场不断迎利。全球市场需求基数及行业规模不断扩大；根据预测，到 2020 年全球集群通信的用户将到达 3000~4000 万，用户绝对量的增加将推动专网通信市场空间的持续增长；政策红利助推我国专网通信行业的市场规模将保持在20%左右的速度增长。2）公司通过与核心客户的深度合作，推动专网业务持续快速高增长，提升了自身在通信专网领域的产业地位，也扩大了公司品牌影响力。公司在通信专网领域龙头地位已经得到确认，未来发展空间可观。3）凯乐科技通过对通信专网领域主要产品和核心技术的持续投入，使得专网产业布局不断完善，核心技术自主掌控力度逐步提升。公司依靠产品和技术竞争力的不断提升，持续优化专网通信产业布局，毛利不断攀升，为公司业绩提升注入持续发展动能。

    量子通信助力专网，抢占信息安全制高点：量子通信已然成为国内外研究的热点，我国政府陆续出台了相关政策，支持量子通信技术的发展，量子通信产业化的时代已经临近。公司投入6 亿募投项目发展量子技术，依托科大国盾技术支撑，公司在量子通信布局坚决，与通信专网业务融合有望开辟新的发展空间。

    盈利预测与投资评级：我们持续看好公司在通信专网和量子通信产业的布局和长期发展，预计公司2018-2020 年的EPS 为1.84 元、2.64 元、3.36 元，对应 PE 18/13/10 X，维持“买入”评级。

    风险提示：专网通信订单预期不达预期；信息安全市场规模不达预期。