事件：

    2023 年10 月29 日，公司公布第三季度报告。实现营收44.18 亿元，同比减少30.41%；归母净利润0.64 亿元，同比增长154.25%；扣非后归母净利润0.57 亿元，同比增长86.82%；基本每股收益0.19 元/股，同比增长137.5%。前三季度实现营收155.62 亿元，同比减少15.3%；归母净利润1.66亿元，同比减少21.65%；扣非后归母净利润1.14 亿元，同比减少49.11%；基本每股收益0.49 元/股，同比减少27.94%。

    稀土价格下跌为业绩下滑主要原因

    据中国稀土行业协会数据显示，2023 年1-9 月中钇富铕矿均价为245,861元/吨，去年同期为360,866 元/吨，同比下降31.9%。受稀土整体环境影响，稀土产品价格下跌，导致公司销售毛利额同比减少，利润同比下降，2023 年前三季度，公司资产减值8887.53 万元，主要受存货减值影响。

    加强三精管理，降费成效显著

    2023 年前三季度，公司销售费用2043.1 万元，同比减少20.44%；管理费用1.15 亿元，同比减少1.97%；研发费用2762.37 万元，同比减少33.32%；财务费用4840.65 万元，同比减少34.84%。公司深入推行“三精管理”，加强成本管控等，多措并举推动管理效能的提升，降低不利因素对公司经营业绩的影响。

    公司稀土资源掌控力强

    公司拥有广东省境内全部3 张稀土采矿证。新丰左坑稀土矿于2022 年取得采矿权证，新增储量11.1 万吨，设计产能3000 吨/年，2024 年投产后，公司稀土总产能将达到5700 吨/年。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25 年收入分别为281.2/318.7/361.6 亿元，对应增速分别为23.0%/13.4%/13.4%，归母净利分别为2.29/4.4/5.71 亿元，对应增速分别为-1.5%/92.1%/30%，EPS 分别为0.68/1.31/1.7 元/股，3 年CAGR为35%。参考可比公司，我们给予公司2024 年35 倍PE，目标价45.9 元，维持“买入”评级。

    风险提示：稀土供给超预期；下游新需求不及预期；项目投产不及预期。