公司预计2022 年归母净利润同比增长58%-87%

    　　公司发布2022 年年度业绩预告：公司预计2022 年实现归母净利润2.2-2.6亿元，同比增长58%-87%；预计实现扣非归母净利润2.47-2.87 亿元，同比增长72%-100%。公司预计4Q22 实现归母净利润0.08-0.48 亿元，同比变动-42%到262%，环比变动-70%到88%。

    　　关注要点

    　　公司2022 年业绩预增总体符合预期。2022 年稀土价格虽在一季度冲高上涨，但从二季度起均价持续回落，以氧化镨钕价格为例，2Q22-4Q22 季度均价环比分别-9%/-20%/-8%。在稀土价格回调背景下，公司业绩仍创出历史最佳表现，我们认为主要得益于公司稀土矿产品产量显著提升，库存管理和降本增效卓有成效，以及参股40%的大宝山铜矿稳产高产。

    　　公司重点项目顺利推进，业绩成长性有望持续强化。一是据中国证券报报道1，2023 年1 月15 日，控股子公司晟源8000 吨/年高性能磁材项目（一期）投料试产仪式成功举行，标志着全省最大的高端磁材生产基地正式投料试产，为公司新增4000 吨/年的高端磁材产能。二是我们认为，随着新丰矿、华企矿的投产，富远搬迁升级项目的落地，以及稀土金属和晟源磁材产能的投建，公司业绩成长性有望持续强化。

    　　展望未来，稀土供需偏紧格局延续，新能源车领域磁材需求量迎来系统性提升，公司以稀土资源为基石布局稀土至磁材的全产业链有望持续受益。

    　　一是我们预计全球稀土供需偏紧格局有望延续，稀土价格中枢有望维持较高水平；二是比亚迪“易四方”四电机驱动技术发布，我们认为，新能源车搭载多电机及单车磁材用量提升已是大势所趋，高端磁材用量有望迎来系统性提升。根据我们测算，假设2025 年全球新能源车产量为2417 万辆，多电机渗透率达到20%，带来的磁材增量需求可达9669 吨，2025 年新能源车领域磁材需求可增至9.2 万吨，2022-2025 年对应CAGR为39%。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到2022 年Q2 起稀土价格下滑，我们下调2022 年盈利预测8.5%至2.47 亿元，考虑到未来稀土价格中枢上移，上调2023 年盈利预测5%至4.99 亿元，上调2024 年盈利预测8.7%至7.34 亿元。当前股价对应2023/2024 年29/20 倍市盈率，维持跑赢行业评级，考虑稀土涨价预期较强且市场估值中枢有望回升，上调目标价20.5%至54.55 元，对应2023/2024 年37/25 倍市盈率，较当前股价有24.9%的上行空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，海外供给超预期，国内指标超预期。