业绩弹性极佳的中重稀土龙头

    公司年报显示:2015 年实现营业收入 34.28 亿元,同比增长 30.77%;归属母公司所有者净利润-27,444.88 万元。上年同期归属母公司所有者净利润 1,869.58 万元,同比减少 29,314.46 万元。2015 年亏损的主要原因是公司主营产品钨和稀土价格同比大幅下降,毛利率下降,资产减值损失大幅增加,收到的政府补助与去年同比降幅较大。

    公司年报显示:2015 年稀土氧化物等主要产品产量小幅下滑。2015年合计生产稀土氧化物3822 吨,较去年同期下降10.73%,其中:氧化镧产量760 吨,同比下降12.65%;氧化铈产量325 吨,同比下降20.83%,氧化钇产量704 吨,同比下降36.12%。

    钨精矿销量显著下滑,库存大幅上升,稀土销量平稳。2015 年公司钨精矿销量仅15 吨,同比下降98.91%,库存上升479.03%。此外,公司稀土矿库存上升6.99%,稀土氧化物库存上升14.55%。

    增发有序推进,大股东及员工持股计划认购彰显信心。公司最近增发方案拟以31.68 元/股向特定对象发行不超过4280 万股,募集13.56亿元,用于大埔新诚基矿山扩界(1.75 亿元)、红岭矿业探矿(2737万元)、研发基地建设(1.53 亿元)和偿还银行贷款(10 亿元)。本次增发大股东认购4.52 亿元,员工持股计划认购不超过4376 万元。

    稀土收储大幕开启,价格有望进入温和上涨通道。3 月30 日,发改委组织稀土企业商业储备动员大会启动商储。收储以及其后供给侧改革政策的落实,有望使跌入历史大底的稀土价格进入温和上涨通道。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价55 元,相当于2017 年动态市盈率322xPE。我们预计公司2016 年-2018 年收入增速分别为60.86%、-15.82%、17.52%,净利润增速分别为105.54%、154.47%、195.91%,且稀土分离配额和存货/市值排名A 股第一,是业绩弹性最好的中重稀土龙头。

    风险提示:1)收储政策不及预期/超预期;2)需求持续低迷。