广晟有色是2009 年初由广东广晟集团借壳ST 聚酯而来，公司业务由化纤类转为矿产开发，以钨精矿和稀土为主。2009 年广晟有色（600259）归属上市公司利润2825 万元，扣除非经常性损益后盈利738 万元，EPS 0.11 元，扣除非经常性损益后EPS 0.03 元。

    2010 年一季度盈利833 万元，同比增长527%，EPS 0.03 元。

    公司业务分矿产和进出口贸易，其中2009 年进出口贸易收入占总收入1/3，这部分业务毛利率只有8%，矿产业务毛利率能达到21%。

    通过与同类公司：章源钨业和包钢稀土相对比，在钨精矿业务方面毛利水平与章源钨业相当，但稀土业务毛利低于包钢稀土，其中主要一个原因是矿石成本较高。另外公司三费比例较高，尤其管理费用一项高于章源钨业和包钢稀土以及行业平均水平，导致盈利水平不高。

    公司大股东广晟有色集团有较多的铜、锡、钽等资源，未来注入上市公司的可能性很大，而且以广晟有色目前的钨、稀土储量来看，难以支撑公司的长期发展。短期而言，珠江矿业是公司重点的收购对象。若收购成功，公司钨矿产量和储量可翻倍。2006-2008年珠江矿业平均年销售收入约1.19 亿元，净利润4260 万元，是一块比较优良的资产。

    我们以乐观的假设，2010 年四季度能完成对珠江矿业的收购，2011年可为公司贡献销售收入1.23 亿，净利润3500 万元，即广晟有色2011 年摊薄后EPS 约为0.265 元。通过与章源钨业和包钢稀土对比，广晟有色2011 年的动态PE、PB、PS 都高于同类公司，当然更高于有色板块的整体估值水平，我们给予“中性”评级。

    风险因素：资产注入进程超预期。