2010年一季报显示，公司一季度实现营业收入1.97亿元，同比增长389.3%；营业利润989万元，去年同期为-794万元；归属于上市公司股东的净利润为833万元，同比增长527.9%；基本EPS0.033元。

    稀土和钨价格同比大幅上涨是收入和利润增长的主因。报告期公司主要稀土产品和钨矿价格大幅上涨，公司产品销量也有所增加是一季度业绩同比大幅增长的主要原因。

    稀土和钨资产盈利能力回升。公司旗下有八家稀土公司、五家钨公司和一家贸易公司。2009年以来随着行业逐步回暖，稀土和钨盈利状况有所好转。公司拥有的稀土矿资源主要为中钇富铕矿，目前自产稀土矿约1200吨，来自平远县华企稀土公司（1000吨）和大埔县新城基工贸有限公司（200吨）；稀土分离能力权益量6250吨，其中富远稀土新材料5000吨，龙南和利2500吨（权益50%）。公司稀土业务利润主要来自自产稀土矿，而外购稀土矿再分离业务利润率较低。钨业务方面，公司每年钨矿产量1400-1600吨，由于矿山开采时间较长，品位较低，开采成本高于行业平均水平，但钨矿价格上涨仍将保证钨矿业务盈利能力的持续性。

    稀土行业新贵。公司目前已经拥有和控制了广东省所有的稀土采矿权证，是省内唯一合法的稀土采矿权人。随着产业结构的调整，稀土行业的战略性地位越发凸显，公司未来的目标不仅局限于省内的稀土资源，也积极介入江西赣州稀土资源的整合，这将逐步加大公司在稀土行业的地位。

    广晟有色集团整合小金属的平台。公司大股东广东广晟有色有意将公司作为整合省内小金属的平台。大股东旗下还有锡、锆、钽铌小金属资源和铜加工业务相关公司，目前暂以委托管理方式给与公司经营权，未来不排除持续注入上市的可能。

    上调公司盈利预测。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.39元、0.57元和0.72元；对应动态PE分别为65倍、45倍和35倍，估值基本合理，暂维持公司“中性”投资评级。

    风险提示：（1）稀土、钨产品价格的超预期下跌风险；（2）项目进展的不确定性风险。