业绩概述：24H1 实现营收37.3 亿元/yoy+3.5% ，归母净利3.6 亿元/yoy+27.5%，扣非净利3.2 亿元/yoy+38.5%。

    单季度看， 公司24Q2 收入18.9 亿元/yoy-3.3%，归母净利2.4 亿元/yoy+18.5%，扣非净利为2.3 亿元/yoy+21.9%。

    业务细项：24H1 酒店/景区收入同增3.4%/4.3%、酒店利润总额同增41.0%。

    1）收入层面，公司酒店业务营业收入34.4 亿元/yoy+3.4%；景区收入3.0亿元/yoy+4.3%。2）业绩层面，公司利润总额为4.8 亿元，其中酒店业务利润总额为3.3 亿元/yoy+41.0% ； 景区运营业务利润总额为1.5 亿元/yoy-2.3%。

    开店进展：24H1 公司新开店567 家/yoy+7.8%、达成全年开店目标41%-47%。

    2024Q2 公司新开店数量为362 家，净开店180 家、对应关店182 家。24H1公司新开店567 家/yoy+7.8%、较24 年开店目标1200-1400 家达成率约41%-47%，其中标准店开店数量为271 家，同比增长60.4%，标准管理酒店拓展提速；新开业轻管理酒店296 家，占新开店比例为52.2%。

    开店结构：24Q2 经济型酒店新开店数量为64 家，中高端酒店新开店数量为105 家，轻管理酒店新开店数量为193 家。截至2024Q2，公司酒店数量为6,475 家（含境外2 家），中高端酒店数量占比28.6%、房量占比40.8%。

    RevPAR 表现：24Q2 不含轻管理RevPAR 同比下降5.1%。

    全部酒店：2024Q2 全部酒店RevPAR152 元/yoy-6.0%、较19 同期恢复度94%；ADR231 元/yoy-3.8%；OCC65.9%/yoy-1.6pct。2024Q2 不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为172 元/yoy-5.1% ；ADR247 元/yoy-4.1% ；OCC69.7%/yoy-0.8 个百分点。

    成熟酒店：24Q2 成熟酒店RevPARyoy-7.7%；不含轻管理酒店的成熟酒店RevPARyoy-7.6%。

    分档次看：24Q2 经济型/中高端/轻管理RevPAR 分别yoy-5.8%/-7.6%/-3.7%。

    盈利预测及投资建议： 我们预计24-26 年公司归母净利分别为8.9/10.3/11.7 亿元、对应PE 分别为15/13/11x （考虑当前消费环境将前次预测9.1/10.4/11.9 亿元略下调）。短期关注复苏进度，中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅标准店开店的提速可能及中高端发展，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险，开店进度不及预期，RevPAR 恢复不及预期