公司发布2024 半年报：2024H1 公司实现营收37.3 亿元，同比+3.5%；归母净利润3.6 亿元，同比+27.5%；扣非归母净利润3.2 亿元，同比+38.5%；24Q2 单季度营收为18.9 亿元，同比-3.3%，归母净利润为2.4 亿元，同比+18.5%，扣非归母净利润2.3 亿元，同比+21.9%。

    受去年高基数影响，RevPAR 同比承压。2024H1 公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为160 元，同比下降2.1%；其中，2024Q1 RevPAR 为147元，同比增长2.0%；2024Q2 RevPAR 为172 元，同比下降5.1%。具体来看，2024Q2 季度，首旅如家全部酒店 RevPAR 152 元，同比-6.0%；平均房价231元，同比-3.8%；出租率65.9%，同比-1.6pct。不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为172 元，同比-5.1%；平均房价247 元，同比-4.1%；出租率 69.7%，同比-0.8pct。同店数据来看，公司18 个月以上不含轻管理酒店的成熟酒店共有3012 家。 2024Q2 不含轻管理酒店的成熟酒店 RevPAR 174 元，同比-7.6%；平均房价246 元，同比-5.9%；出租率70.5%，同比-1.4 pct。

    开店稳步推进，标准管理店拓展提速。2024 H1 公司新开店567 家，同比+7.8%，其中标准管理酒店开店数量为271 家，同比+60.4%，标准管理酒店拓展显著提速。24H1 内，公司新开中高端酒店171 家，同比+78.1%，其中净开中高端酒店132 家，同比+144.4%。截至2024H1，中高端酒店数量占比进一步提升至28.6%，同比+2.7pct，房间量占比提升至 40.8%。受益于中高端酒店扩张，24H1 内，公司中高端酒店收入占酒店收入比例为59.4%，同比+2.4pct。

    公司紧抓酒店业开店的下沉趋势，进一步提升对三线及以下城市的开店拓展。

    发力降费提效、产品迭代、会员规模提升。公司坚持提质增效，优化管理效能，做好包括对水电气能耗用量的节能降耗等工作，整体效能明显提高。24Q2销售/管理/ 财务三项费率分别为6.0%/10.5%/4.7%， 分别同比-0.9pct/-1.0pct/-0.5pct，归母净利润率为12.6%，同比+2.2pct。公司发力产品迭代，在2024 上半年推出了如家酒店 4.0 迭代新品，截至24H1 末，如家3.0 及以上产品占如家品牌店数比例从2023 年期末的58.5%提升至64.5%。公司发力会员规模提升，通过移动端下载、门店售卡、协议合作等全渠道和多场景拉新，持续提升会员规模，截至24H1，公司会员总数已达1.71 亿，较2023 年期末增长13.2%。

    投资建议：公司针对大环境下经营面的不确定性，发力降费提效，并不断夯实内功，通过产品迭代/会员系统完善，不断夯实长期壁垒，为中远期发展奠定基础。考虑到经营数据同比下滑，我们下调公司业绩，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为8.9/9.7/10.3 亿元，对应PE 分别为15x/13x/13x，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险，开店不及预期，竞争格局恶化。