投资要点：

    公司公布2024 年中报，业绩符合预期。据公司公告，24 年上半年公司实现营业收入37.33亿元，同比+3.46%。公司实现归母净利润3.58 亿元，同比+27.49%，实现扣非净利润为3.23 亿元，同比+38.50%。单二季度，公司实现营业收入18.88 亿元，同比-3.33%，实现归母净利润2.37 亿元，同比+16.6%，实现扣非净利润2.26 亿元，同比+21.49%。公司24H1 毛利率达到37.58%，同比+1.46pct，上半年销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为7.1%/11.89%/4.96%/0.86% ， 同比分别变化+0.62pct/+0.19pct/-0.84pct/-0.04pct。

    酒店平均房价受环境影响小幅下滑，公司中高端品类价格及入住率较有韧性。公司24H1不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为160 元，同比-2.1%。其中，一季度不含轻管理酒店的RevPAR 为147 元，同比增长2%。二季度不含轻管理酒店的RevPAR 为172 元，同比下降5.1%，平均房价247 元，同比去年同期下降4.1%，出租率69.7%，比去年同期下降0.8pct。截止二季度末，首旅如家18 个月以上成熟酒店共有4761 家，2024 年第二季度，成熟酒店RevPAR157 元，同比去年同期下降7.7%，平均房价233 元，同比去年同期下降4.9%，出租率67.5%，同比去年同期下跌2.0pct。分品类来看，经济型/中高端/轻管理酒店二季度RevPAR 分别同比下降9.2%/6.7%/8.3%，二季度均价分别同比下降5.5%/6.9%/0.2%，出租率分别同比-2.9pct/+0.1pct/-4.8pct。

    公司持续发力中高端市场，重视会员群体以增强会员黏性，景区业务利润有所下滑。24H1公司新开中高端酒店171 家，同比增长78.1%，其中净开中高端酒店132 家，同比增长144.4%。截至24 年二季度末，中高端酒店数量占比进一步提升至28.6%，同比+2.7pct，房间量占比也提升至40.8%。公司通过移动端下载、门店售卡、跨界合作等全渠道和多场景拉新，持续提升会员规模。截至目前，公司会员总数已达1.71 亿，较2023 年期末增长13.2%。上半年景区运营业务营业收入达到2.96 亿元，同比+4.34%，实现净利润1.30亿元，同比减少2.16%。

    投资分析意见：公司积极推进酒店升级改造和品牌升级迭代，中高端酒店市场影响力较高，考虑到宏观因素影响，我们下调24-26 年归母净利润分别至8.41/9.41/11.08 亿元（前值9.05/10.39/12.10 亿元），当前股价对应24-26 年PE 为16/14/12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：全年开店计划未按期完成，竞争加剧使得加盟店经营指标下修。